张家港行：光大证券-张家港行-002839-2023年度报告暨2024年一季报点评：营收盈利增长提速，资产质量保持稳健-240504

投资标的：张家港行 推荐理由：公司深耕区域内小微客群，紧扣民生金融生态圈，筑牢零售客群基础，伴随经济景气度回暖，公司量、价、险有望实现再平衡，资产质量相对稳健，拨备余粮充裕，风险抵补能力强，资本安全边际较厚，有待转股的可转债待转股，后续有业绩释放诉求驱动转股。

1. 张家港行2023年度营收盈利增速提升，资产质量保持稳健，拨备余粮充裕，风险抵补能力强。

2. 公司深耕区域内小微客群，紧扣民生金融生态圈，筑牢零售客群基础，有望实现再平衡。

3. 考虑到有效融资需求恢复不确定性，息差运行承压，维持对公司的“买入”评级。

1. 张家港行2023年实现营业收入45.4亿，同比增长-5.9%，实现归母净利润17.9亿，同比增长6.2%。

2. 2024年一季度，张家港行实现营业收入12.8亿，同比增长7.6%，实现归母净利润5.5亿，同比增长7.1%。

3. 2023年加权平均净资产收益率为11.65%，同比下降0.6pct；2024年一季度年化加权平均净资产收益率为12.6%，同比下降0.2pct。

4. 2024年一季度，张家港行生息资产、贷款同比增速分别为6.6%、12.7%。

5. 2023年公司NIM为1.99%，较2022年收窄26bp；2024年一季度公司NIM为1.75%，较2023年收窄24bp。

6. 2023年末，张家港行不良率、关注率分别为0.94%、1.59%，2024年一季度末，公司不良率、关注率分别为0.93%、1.56%。

7. 2024年一季度，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4%、10.7%、12.5%。

8. 2023年公司现金分红率比例24.3%，按4月30日收盘价计算，公司股息收益率为4.8%。

9. 2024年11月，公司25亿可转债转股将到期，转股价4.33元/股，强赎价5.63元/股，当前股价4.15元/股。

10. 考虑到有效融资需求恢复不确定性，息差运行承压，调整公司2024-25年EPS预测为0.87、0.93元，新增2026年EPS预测为1元，当前股价对应PB估值分别为0.55、0.5、0.46倍，对应PE估值分别为4.77、4.47、4.15倍。