健友股份：开源证券-健友股份-603707-公司首次覆盖报告：国际注射剂平台公司，生物类似药迎来收获期-241210

投资标的：健友股份（603707） 推荐理由：公司在国际注射剂市场布局生物类似药，随着产品逐步获批，预计2024-2026年归母净利润将显著增长。

肝素原料药价格企稳，制剂业务稳健，研发投入持续增加，未来业绩具备较大弹性，给予“买入”评级。

- 健友股份是一家国际注射剂平台公司，专注于生物类似药和高端仿制药的布局，预计未来几年将迎来业绩弹性提升。

- 公司在美国市场逐步拓展渠道，预计2024-2026年归母净利润将显著增长，给予“买入”评级。

- 肝素原料药价格企稳，国内制剂业务稳健增长，研发投入持续增加，未来生物类似药有望在美国市场获批。

健友股份（603707）是一家国际注射剂平台公司，专注于生物类似药的开发与布局，预计将在未来几年迎来收获期。

公司业务涵盖肝素原料药、肝素制剂、无菌注射剂、CDMO和生物药，近年来积极推进生物创新药和高端仿制产品的拓展。

随着公司布局的生物类似药逐步获批，预计将带来较大业绩弹性。

根据预测，2024-2026年归母净利润分别为8.59亿元、11.77亿元和16.79亿元，当前股价对应的市盈率（PE）为26.6倍、19.4倍和13.6倍，因此首次覆盖给予“买入”评级。

在肝素原料药方面，2023年价格大幅下跌，行业进行去库存，预计2024年肝素API价格将企稳回升。

公司在国内肝素API市场的竞争格局稳定，市场份额位于国内前三。

国内制剂市场方面，公司以低分子肝素制剂为主，业务呈现稳定增长趋势。

研发投入方面，公司近年研发强度较大，2023年研发投入达到5.91亿元，同比增长89.42%。

每年在美国获得的ANDA（简化新药申请）批准品种数维持在10个以上。

2019年，公司依诺肝素钠注射液在美国获批上市，并收购了美国本土注射剂公司Meitheal，推动其销售收入从2020年的6.9亿元增长到2023年的16.3亿元。

此外，公司计划在2024年购买阿达木单抗类似药，进一步拓展美国生物类似药市场。

风险提示包括：产品质量控制、原材料价格波动、药品研发不达预期及汇率波动等。