古井贡酒：西南证券-古井贡酒-000596-顺利跨越200亿，24年再启新征程-240427

投资标的：古井贡酒 推荐理由：公司在白酒行业挤压式增长背景下，实现了强劲的收入增长和盈利能力稳步提升，品牌势能持续释放，具有良好的市场前景和增长潜力。

公司锚定“全国化、次高端”战略，持续深化“三通工程”，竞争优势稳步提升，有望实现300亿收入目标，值得投资者关注。

1、古井贡酒公司在2023年实现了超额目标，收入和利润持续增长，24年Q1业绩开门红，盈利能力稳步提升。

2、公司计划在2024年实现20.72%的收入增长和25.55%的利润增长，持续深化“三通工程”，向着“十四五”末实现300亿收入目标发起冲刺。

3、投资建议为维持“买入”评级，公司竞争优势稳步提升，但需注意经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

1. 公司2023年实现收入202.5亿元，同比+21.2%，归母净利润45.9亿元，同比+46.0%；24Q1实现收入82.9亿元，同比+25.9%，归母净利润20.7亿元，同比+31.6%。

2. 2023年年份原浆系列收入154.2亿元，同比+27.3%，销量同比+20.6%、吨价同比+9.0%；古井贡酒系列收入为20.2亿元，同比+7.6%；黄鹤楼及其他实现收入22.1亿元，同比+0.9%。

3. 2023年大本营华中地区收入171.1亿元，同比+19.2%；华北实现收入18.4亿元，同比+39.0%，华南实现收入12.8亿元，同比+26.9%。

4. 23年公司毛利率同比提升1.9个百分点至79.1%，销售费用率同比下降1.1个百分点至26.8%，管理费用率微降0.2个百分点至6.7%，净利率提升3.9个百分点至23.3%。

5. 24Q1毛利率提升0.7个百分点至80.3%；销售费用率下降1.7个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，净利率提升1.4个百分点至25.7%。

6. 2024年公司计划实现营业收入244.5亿元，较上年增长20.72%，计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。