通裕重工：华金证券-通裕重工-300185-山东国资拟入主，风电业务前景可期-250513

投资标的：通裕重工（300185） 推荐理由：公司受益于风电行业回暖，业务多样化增强抗风险能力，国资入主后有望整合资源，推动海上风电装备制造和储能系统集成。

预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 通裕重工2025年一季报显示业绩回暖，归母净利润同比大幅增长，风电业务前景向好。

- 山东国资拟入主，有望整合资源，推动公司在海上风电装备制造及储能系统集成方面实现突破。

- 预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动及行业竞争加剧等风险。

通裕重工（股票代码：300185）近期发布了2025年第一季度的财报，显示公司营业收入为14.15亿元，同比增长1.34%；归母净利润为0.39亿元，同比增长270.31%；扣非归母净利润为0.36亿元，同比增长602.92%。

控股股东珠海港集团与山东国惠资本签署了股份转让协议，珠海港集团将持有的6.04亿股（占总股本15.50%）转让给国惠资本，转让价格为每股2.22元，合计转让价款为13.41亿元。

此次转让将导致控股股东变更为国惠资本，实际控制人将变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。

预计2024年公司整体营收为61.54亿元，同比增长5.94%，但归母净利润将下降79.73%。

这一降幅主要是由于风电行业竞争加剧，导致风电产品价格下降。

尽管如此，公司的风电装备模块化业务和铸件业务在2024年实现了显著增长，风电装备模块化业务营收同比增长157.92%。

在国际化布局方面，公司海外市场拓展取得了显著成效，2024年境外营业收入达到25.08亿元，同比增长62.11%，海外收入占比提升至40.75%。

山东国资入主后，公司有望通过整合省内重点项目资源，推动在海上风电装备制造和储能系统集成方面的突破。

投资建议方面，通裕重工作为风电锻铸造零部件供应商，受益于风电装备大型化、模块化及行业集中度提升。

预计2025-2027年净利润分别为3.51亿元、4.47亿元和5.42亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、风机装机不及预期、行业竞争加剧以及收购整合不及预期。