平安证券-2024年12月PMI数据解读：非制造业年末回暖-241231

1. 2024年12月中国综合PMI产出指数回升至52.2%，显示经济环比恢复，服务业和建筑业景气度明显改善。

2. 制造业需求恢复快于生产，消费品制造业表现强劲，但工业品价格回落限制企业盈利改善。

3. 建筑业和服务业均呈现回暖趋势，年末经济活跃度上升，消费相关行业和运输业表现突出。

4. 风险因素包括政策效果不及预期、地缘政治冲突和海外经济下行。

2024年12月中国综合PMI产出指数为52.2%，较上月提升1.4个百分点，显示出经济环比进一步恢复。

服务业和建筑业的景气度明显改善，制造业表现优于季节性预期。

经济回暖得益于增量政策、春节前置、暖冬天气及“抢出口”等因素。

然而，工业品价格未有效回温，可能限制企业盈利的弹性，2025年外需面临不确定性，需前置刺激内需政策以巩固经济回升。

制造业方面，新订单和新出口订单指数回升，反映内外需同步恢复。

消费品制造业表现强劲，受旧换新政策和年底消费高峰推动。

高技术制造和装备制造PMI有所回落。

价格方面，原材料购进和出厂价格指数回落，预测12月PPI环比增速将下降，低物价延续，减轻企业成本压力但也显示经济增长动能仍需提升。

建筑业商务活动指数提升至2024年6月以来新高，新订单指数首次升至荣枯线以上，表明保交房和基建同步改善。

服务业商务活动指数达到2024年4月以来高点，消费相关行业和运输行业表现良好，金融业持续恢复。

非制造业景气回暖的高频数据也显示出居民出行活跃度上升，建筑工地资金到位率提升，表明实物工作量加快形成。

风险提示包括稳增长政策效果不及预期、地缘政治冲突升级及海外经济下行等。