深信服：华福证券-深信服-300454-AI Infra核心受益，云业务新一轮增长启动-250406

投资标的：深信服（300454） 推荐理由：公司云计算及IT基础设施业务稳步提升，AI算力平台AICP将推动AI基础设施需求增长。

超融合市场占有率领先，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

风险包括AIInfra建设不及预期及市场竞争加剧。

- 深信服2024年营业收入75.2亿元，同比下降1.86%，但云计算及IT基础设施业务实现9.51%的增长。

- 公司推出AI算力平台AICP，预计将受益于AI技术行业的加速落地，推动未来收入增长。

- 调整2025-2027年营业收入和净利润预测，维持“买入”评级，但需关注AIInfra建设和市场竞争风险。

公司2024年营业收入为75.2亿元，同比下降1.86%；归母净利润为1.97亿元，同比下降0.49%；扣非归母净利润为0.77亿元，同比下降30.45%。

B端业务保持增长，云计算及IT基础设施业务收入同比增长9.51%。

企业客户收入同比增长1.82%，而政府、事业单位、金融及其他客户收入分别同比减少3.85%和8.99%。

网安业务收入同比减少6.75%，但重点发展的XDR和MSS等战略业务增长显著。

云计算及IT基础设施业务中，SDDC、托管云和分布式存储EDS收入保持增长，桌面云收入下降。

根据IDC报告，公司超融合市占率在2024年第三季度达到18.8%，EDS存储市占率为11.1%。

公司发布了AI算力平台AICP，面向大模型开发场景，预计将受益于AI技术行业的加速落地。

调整后的营业收入预测为2025年80.8亿元，2026年93.9亿元，2027年114.2亿元；归母净利润预测为2025年3.7亿元，2026年5.4亿元，2027年9.1亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括AIInfra建设不及预期和市场竞争加剧的风险。