新东方：信达证券-新东方-9901.HK-收入超指引，非学科辅导增长强劲-240425

投资标的：新东方（9901.HK） 推荐理由：新东方传统业务快速增长，新业务中非学科辅导需求旺盛，集中度有望提升，品牌力及产品力强大，政策向好有望带来估值弹性。

1）新东方三季度业绩超预期，收入同比增长60.1%，非学科辅导业务增长强劲。

2）公司新业务表现亮眼，线下网点稳步扩张，毛利率有所下滑但管理费用率下降。

3）教培行业供给侧出清后，新东方有望持续受益，政策边际向好，但仍存在招生增长、学费提价不及预期等风险。

1. 三季度业绩报告：收入12.1亿美元、同增60.1%，归母净利润0.9亿美元、同增6.8%，经调整归母净利润1.0亿美元、同增9.8%。

2. 新业务增长情况：非学科类辅导、学习机业务需求强劲，同比增长72.7%。

3. 公司营收指引：FY24Q4营收预计11.0~11.3亿美元，同增28~31%。

4. 公司线下网点扩张情况：截止24年2月末全国学校和学习中心数量911个，净增68个。

5. 毛利率情况：FY24Q3公司毛利率46.6%，同比下滑4.4pct。

6. 销售费用率和管理费用率下滑情况：销售费用率13.4%、同比下滑0.3pct，管理费用率23.8%，同比下滑4.7pct。

7. K-9非学科类培训和高中学科类培训需求旺盛。

8. 投资建议：看好新东方的发展前景，认为公司有望持续受益于教培行业供给侧出清和政策边际向好。