哔哩哔哩：光大证券-哔哩哔哩-BILI.US-游戏事件点评：《三国，谋定天下》开启S3赛季，预计Q3实现经营盈利-240924

投资标的：哔哩哔哩-BILI.US 推荐理由：《三国：谋定天下》S3赛季开启，预计带动公司游戏收入高增，广告业务受益于广告库存释放及效率提升有望维持良好增长。

公司基本面边际改善，预计实现经营盈利，有望成为长青游戏，维持“增持”评级。

1）B站独代SLG手游《三国：谋定天下》S3赛季开启，取得了良好的市场表现，预计将带动公司游戏收入高增长。

2）公司24年实现基本面边际改善，预计《三谋》将稳定长青，广告业务有望维持良好增长，维持“增持”评级。

3）预计3Q24公司将实现经营盈利，中期有望达成15%-20%的经营利润率，但仍需关注游戏长线运营和广告商业化进度。

1. 《三国：谋定天下》游戏在iOS畅销榜上表现出色，有望成为长青游戏，带动公司游戏收入高增。

2. 《三国：谋定天下》S3赛季更新内容包括新武将、新战法、玩法更新和游戏体验升级。

3. B站将负责发行日本厂商SumZap《咒术回战幻影夜行》手游的全球版本，目标达到1000万预约，预计24年12月5日上线；《三国：谋定天下》海外版有望于25年发布。

4. 公司24年2Q实现总收入61.3亿元，游戏收入10.1亿元，广告收入20.4亿元，VAS业务收入25.7亿元，IP衍生品及其他业务实现收入5.2亿元。

5. 公司24年2Q毛利率同比提升6.8pct达29.9%；经调整经营亏损2.84亿元，同比收窄69%；经调整净亏损2.71亿元，同比收窄72%。

6. 预计公司24年3Q经调整经营利润达1.8-2亿元，考虑到固定成本占收入的百分比将继续下降以及公司严格的费用控制，从中期来看，预计公司有望达成15%-20%的经营利润率。