苹果：华安证券-苹果-AAPL.US-FY25Q2业绩符合预期，通过供应链转移应对关税扰动-250512

投资标的：苹果公司（AAPL.US） 推荐理由：FY25Q2业绩符合预期，收入和净利润均超出市场预期。

尽管大中华区销售持续下滑，但通过供应链转移应对关税影响，未来有望实现稳定增长。

预计FY2025-FY2027收入和净利润均将保持增长，具备投资价值。

- 苹果FY25Q2业绩符合预期，收入和净利润均略高于市场预期，但在大中华区的销售持续下滑。

- 公司通过供应链转移应对关税影响，预计未来几季度成本将增加，且收入增长将放缓。

- 投资建议维持乐观，预计FY2025-FY2027收入和非GAAP净利润将稳步增长，但需关注宏观经济和竞争风险。

苹果公司（AAPL.US）发布了FY25Q2的业绩报告，整体表现符合预期。

以下是主要信息： 1. FY25Q2业绩概览： - 收入为954亿美元，同比增长5.1%，略高于彭博一致预期0.82%。

- 运营利润为296亿美元，同比增长6.1%，高于彭博一致预期0.73%。

- GAAP净利润为248亿美元，同比增长4.8%，高于彭博一致预期1.37%。

2. 分业务收入： - 服务收入为266亿美元，同比增长11.6%，略低于彭博一致预期0.28%。

- 产品收入为687亿美元，同比增长2.7%，高于彭博一致预期1.29%。

- iPhone收入为468亿美元，同比增长1.9%，高于彭博一致预期1.97%。

- iPad收入为64亿美元，同比增长15.2%，高于彭博一致预期4.64%。

- Mac收入为79亿美元，同比增长6.7%，高于彭博一致预期2.54%。

- 穿戴设备收入为75亿美元，同比下降4.9%，低于彭博一致预期6.56%。

3. 大中华区销售情况： - FY25Q2在华销售额为160亿美元，同比下降2.3%，低于彭博一致预期4.92%。

在华收入已连续7个季度负增长。

- 根据IDC数据，25Q1苹果在中国的智能手机出货量为980万台，同比下滑9%。

- iPhone在华销售量受到Appleintelligence尚未落地的影响，预计在iOS18.6系统中首次启用部分功能，技术支持来自阿里和百度。

4. 关税政策影响： - 预计关税将导致公司第三财季（4-6月）额外增加9亿美元的成本，未来几个季度这一数字可能会更高。

- 大多数销往美国的iPhone生产地将转移至印度，其他设备生产地转移至越南。

5. 公司指引： - 预计六月季度总收入将同比增长低至个位数至中位数，毛利率在45.5%至46.5%之间，运营支出在153亿美元至155亿美元之间，净利润约为负3亿美元（未计入少数股权投资市价调整的潜在影响）。

6. 投资建议： - 预计FY2025-FY2027收入为4104.6/4375.5/4651.6亿美元，同比增长5.0%/+6.6%/+6.3%。

- Non-GAAP净利润为1092.0/1150.0/1238.4亿美元，同比增长5.0%/+5.3%/+7.7%。

7. 风险提示： - 宏观经济环境波动。

- Appleintelligence在华和欧洲落地不及预期。

- Appleintelligence功能不及预期。

- 行业竞争加剧。