国联民生证券-2025下半年宏观经济展望：内需仍有望“接力”外需-250615

- 2025年下半年，中国内需有望接力外需，推动经济增长，预计GDP增速维持在5.0%。

- 短期内出口保持韧性，但中期面临关税政策不确定性和高基数压力。

- 逆周期调节政策加力，基建与制造业投资将保持高增速，消费有望进一步修复。

2025年下半年宏观经济展望显示，内需有望接力外需，短期内出口保持韧性，但中期仍面临压力。

尽管在关税波动下，2024年上半年出口同比增长6.0%，未来几个月对美出口可能维持高景气，但整体出口仍受不确定性和高基数影响。

国内宏观环境有望改善，逆周期调节政策将加速实施。

财政政策继续强调扩大内需，基建投资在电力相关领域表现强劲，制造业投资保持增长，预计下半年投资将进一步回升。

消费方面，社会消费品零售同比增长4.7%，商品消费强于餐饮，预计在消费补贴政策和地产销售企稳的支持下，居民消费将继续恢复。

总体来看，2025年GDP增速预测为5.0%。

外需压力可能放缓，内需在逆周期政策支持下有望改善。

然而，需关注政策不一致、地缘政治、外需下行及地产风险等潜在风险。