速腾聚创：国金证券-速腾聚创-2498.HK-Q3毛利率环比持续改善，车载L4客户取得定点突破-241130

投资标的：速腾聚创（2498.HK） 推荐理由：公司Q3毛利率持续改善，车载L4客户取得重大突破，激光雷达销量大幅增长，市场份额约35%。

研发费用率降低，盈利能力提升，未来有望在激光雷达与AI+机器人领域持续扩展市占率，维持“买入”评级。

- 速腾聚创2024年前三季度营收11.35亿元，同比增长91.5%，毛利率持续改善至17.5%。

- 车载激光雷达销量大幅增长，市场份额约35%，并取得L4客户定点合作，包括滴滴和小马智行。

- 公司预计2024至2026年营业收入将显著增长，维持“买入”评级，但面临技术路线和市场渗透率等风险。

速腾聚创（2498.HK）在2024年三季度的业绩表现出色，前三季度实现营收11.35亿元，同比增长91.5%，经营亏损收窄至约4.32亿元。

毛利率方面，综合毛利率达到17.5%，环比提升3.9个百分点，毛利额为1.70亿元，同比增长375.4%。

研发费率为41.0%，同比下降20.2个百分点；销售费率为7.4%，同比下降3.0个百分点；管理费率为10.5%，同比下降31.5个百分点。

在车载激光雷达市场，公司在国内L2市场占有约35%的份额，并在L4客户方面取得重大突破，服务的下游客户数量增加至26家，量产车型达到84款，SOP车型为31款。

激光雷达总销量约38.2万台，同比增长259.6%，其中车载激光雷达销量约36.6万台，同比增长292.9%。

ASP为2,566元，环比下降31元。

在MX产品方面，公司截至2024年三季度取得了7家定点车厂的合作，新增2家。

L4客户方面，与滴滴和小马智行达成SOP定点合作。

机器人领域，公司获得多个海外客户的定点合作，前三季度相关激光雷达销量约1.6万台，同比增长22.9%，ASP为8,244元，环比下降462元。

公司在中国高交会上展示了具备8个自由度的灵巧手研究成果，并于2024年6月11日进入港股通。

预计公司2024至2026年的营业收入分别为17.2亿元、24.5亿元和35.3亿元，归母净利润分别为-4.35亿元、-2.65亿元和0.69亿元。

当前股价对应的PS估值为4.5、3.2和2.2倍，维持“买入”评级。

风险提示包括智驾技术路线变化、智驾渗透率提升不及预期、激光雷达降本速度不及预期及国际局势影响海外销售。