大华股份：国元证券-大华股份-002236-2025年半年度报告点评：营收实现稳健增长，盈利能力持续改善-250819

投资标的：大华股份（002236） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%；归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%。

毛利率逐季回升，创新业务快速发展，研发投入持续增加，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

- 大华股份2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%，归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%，毛利率逐季回升至41.61%。

- 国内外业务均实现正向增长，创新业务营收增长22.83%，主要得益于汽车电子、热成像等领域的良好表现。

- 公司加大研发投入，持续深化AI能力，长期成长空间广阔，维持“买入”评级，调整2025-2027年营业收入和净利润预测。

大华股份于2025年8月15日发布了2025年半年度报告。

报告显示，公司上半年实现营业收入151.81亿元，同比增长2.12%；归母净利润为24.76亿元，同比增长36.80%；扣非归母净利润为17.96亿元，同比增长1.91%。

毛利率方面，半年度毛利率为41.61%，环比一季度上升1.48个百分点，同比上升0.69个百分点。

公司通过严格的项目筛选和成本管控，推动毛利率稳中有升。

在业务方面，国内业务实现营收75.53亿元，同比增长2.33%；政府业务和企业业务分别实现营收18.51亿元和42.19亿元，增速分别为4.68%和8.17%。

海外业务实现营收76.28亿元，同比增长1.91%。

创新业务表现突出，实现营收30.23亿元，同比增长22.83%。

公司上半年研发投入为19.84亿元，同比增长4.37%。

已更新星汉大模型2.0版本，构建具备语言、多模态、视觉三大能力的智能体，并推出全栈大模型系列产品。

公司调整了2025-2027年的营业收入和归母净利润预测，预计2025年营业收入为335.03亿元，归母净利润为35.13亿元，EPS为1.07元/股，对应PE为17.02倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括技术更新换代风险、商业模式转变风险、地方财政支付能力不确定性风险、汇率风险、产品安全风险、知识产权风险、国际化经营风险和供应链安全风险。