民生证券-2025年3月外贸数据点评：3月出口，从已知看未知-250414

- 3月出口大幅超预期主要受季节性因素和“抢出口”需求推动，但未来出口增速将显著下滑，预计二季度同比降幅在-5%至-10%之间。

- 美国关税豁免政策可能为出口提供一定支持，特别是在东南亚和非洲市场的持续性需求。

- 政府将通过增量政策应对外部冲击带来的就业风险，特别关注高技术制造业的支持力度。

2025年3月外贸数据点评主要分析了中国3月出口的超预期表现及未来出口的潜在风险。

以下是核心要点总结： 1. **宏观背景**： - 3月出口同比增长12.4%，远超预期的3.5%和前值的-3%。

- 进口金额同比下降4.3%，符合预期，前值为1.5%。

2. **出口增长原因**： - 季节性因素：春节时点较早导致1-2月出口低迷，3月出口表现突出。

- “抢出口”需求：关税升级前夕，企业加快出口以规避潜在的关税影响。

- 主要出口市场：东盟、拉美和非洲等地区的出口增速显著反弹，推动整体出口数据。

3. **未来出口展望**： - 二季度出口增速预计将显著下滑，可能降至-5%至-10%。

- 微观信号显示，港口货运量下降以及对美出口疲软迹象加剧。

4. **潜在的上行动能**： - 美国的关税豁免政策可能减轻部分出口压力，尤其是电子产品。

- “抢出口”和出口转移现象可能持续，东南亚和非洲航线运价回暖。

5. **政策应对措施**： - 政府将重点关注外部冲击带来的就业风险，特别是在高技术制造业领域。

- 可能采取的支持政策包括再贷款、财政贴息和减税降费等。

6. **风险提示**： - 政策效果不及预期、国内经济形势变化超出预期、出口波动超出预期均可能影响未来的外贸表现。