美的集团：群益证券-美的集团-0300.HK-25Q1业绩增长超预期-250507

投资标的：美的集团（0300.HK） 推荐理由：公司25Q1业绩超预期，营收和净利均实现较高增长，主要受益于家电补贴政策及汇兑收益。

智能家居及新能源业务快速增长，且公司持续回购股份提高价值。

预计未来净利润稳步增长，股息率超4%，具备较高吸引力，维持“买进”建议。

- 美的集团2025年第一季度业绩超预期，实现营业总收入1284.3亿元，同比增长20.6%，归母净利124.2亿元，同比增长38.0%。

- 家电主业和新能源及工业技术业务快速增长，受益于家电补贴政策和汇兑损益。

- 公司预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“买进”投资建议，股息率超过4%具备吸引力，面临政策效果、原材料价格和汇率波动风险。

美的集团在2025年第一季度的业绩表现超出预期。

公司实现营业总收入1284.3亿元，同比增长20.6%；归母净利润为124.2亿元，同比增长38.0%；扣非后归母净利润为127.5亿元，同比增长38.0%。

业绩增长主要受益于家电补贴政策和汇兑损益。

在家电主业方面，智能家居业务（主要是家电销售）营收同比增长17.4%，受益于国家家电以旧换新政策和海外市场的开拓。

商业及工业解决方案的营收同比增长25.3%，其中新能源及工业技术的营收增长45%，主要得益于汽车零部件销售的增长。

智能建筑科技的营收同比增长20%。

此外，机器人与自动化业务的营收同比增长9%，库卡中国机器人的订单同比增长超过35%。

由于会计准则的变更，毛利率同比下降约1个百分点，主要是销售结构变化所致。

销售费用率持平，管理费用率同比下降0.4个百分点，财务费用率同比下降2.7%，主要是由于汇兑收益增加。

公司预计在2025-2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元和521.7亿元，年均增长率分别为15.4%、8.0%和8.6%。

每股收益（EPS）预计分别为5.8元、6.3元和6.8元，H股的市盈率（P/E）预计为12倍、11倍和10倍。

目前估值合理，股息率超过4%，具备较高吸引力，维持“买进”的投资建议。

风险方面包括刺激政策效果不及预期、原材料价格上涨和汇率波动。