天融信：山西证券-天融信-002212-二季度收入实现正增长，一体机成为新增长点-250825

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：公司二季度收入实现正增长，产品竞争力提升和市场营销强化推动业绩改善。

智算一体机及云安全布局有望带来业绩增量，毛利率和净利率持续提升。

预计2025-2027年EPS增长，维持“增持-A”评级。

- 天融信2025年上半年收入同比下降5.38%，但二季度实现正增长，收入同比增长8.72%。

- 公司通过提升产品竞争力和优化市场营销，推动了利润率的显著改善，上半年毛利率提高至67.41%。

- 智算云产品的快速推进及AI与安全产品的深度融合，预计将为公司未来业绩增长提供新动能，维持“增持-A”评级。

天融信在2025年半年报中披露，2025年上半年实现收入8.26亿元，同比减少5.38%；归母净利润为-0.65亿元，同比增68.56%；扣非净利润为-0.77亿元，同比增64.57%。

在2025年第二季度，公司实现收入4.91亿元，同比增长8.72%；归母净利润为0.04亿元，扣非净利润为-0.01亿元，同比增99.36%。

公司产品竞争力提升和市场营销强化推动了第二季度收入的正增长，同时提质增效战略使净利率显著改善。

尽管上半年网安市场需求疲弱，收入增长承压，但随着产品体系和解决方案的完善以及营销布局的优化，二季度收入恢复正增长。

公司在金融、运营商、能源和交通行业的收入分别同比增长19.52%、25.31%、32.35%和60.78%。

公司上半年毛利率为67.41%，较上年同期提高4.10个百分点；期间费用率较上年同期降低9.56个百分点，净利率为-7.90%，较上年同期提高15.66个百分点。

公司将AI能力与安全产品深度融合，加快智算云产品布局，智算云业务上半年实现收入1.02亿元，同比增长3.00%。

智算一体机自发布以来持续迭代，目前已实现超过500万元收入，商机统计近1亿元。

投资建议方面，公司积极布局云安全、信创安全等新赛道，预计未来将受益于宏观经济恢复及行业政策落地。

调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.14、0.21、0.28，维持“增持-A”评级。

风险提示包括宏观经济持续下行、市场竞争加剧、季节性收入和盈利波动，以及商誉减值风险。