民生证券-城投随笔系列：城投“退名单”，节奏如何？-241203

- 自2024年9月末起，城投“退名单”公告逐渐增多，申请退出需满足隐性债务清零、剥离政府融资功能、获得三分之二债权人同意等条件。

- 目前“退名单”主体主要集中在区县级，且大部分为发债主体，其中浙江、河北的债务规模较大。

- 近期“退名单”公告对区域整体估值利差影响有限，多数发债主体尚未发行新债，未来融资政策利好仍需观察。

在这份投资报告中，债券标的主要集中在以下几个区域和主体： 1. **债券标的**： - 湖南、浙江、河北等区域的融资平台，特别是浙江和河北的发债主体。

- 具体的发债主体包括：石家庄滹沱新区投资开发有限公司、邯郸城市发展投资集团有限公司、上虞经开、邯郸城发等。

2. **操作建议**： - 对于已公开“退名单”的主体，建议投资者密切关注其后续的融资政策和市场反应。

- 考虑投资于债务结构中债券占比较高的主体，如上虞经开和邯郸城发，因为其存量债规模较大，可能在市场转型中具备一定的稳定性。

3. **理由**： - “退名单”的主体已满足隐性债务清零、剥离政府融资功能和获得债权人同意等条件，表明这些主体在市场化转型方面取得了一定进展。

- 尽管当前“退名单”公告的效果对区域整体估值利差的影响有限，但随着市场的逐步调整和政策的落实，相关主体的融资环境可能会改善，从而为投资者带来潜在的收益机会。

- 需要关注的是，部分发债主体在公告后暂未发行新债，投资者应谨慎评估其未来的融资能力和市场表现。