恺英网络：国联民生证券-恺英网络-002517-2025迎产品大年，积极布局AI应用-250505

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现增长，2025年将迎来多款新游上线，积极布局AI应用，预计未来三年收入和利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好的长期增长潜力。

- 恺英网络2024年营收51.2亿元，同比增长19.2%，归母净利润16.3亿元，同比增长11.4%；2025Q1营收13.5亿元，同比增长3.5%，归母净利润5.2亿元，同比增长21.6%。

- 公司2025年将迎来产品大年，新游上线节奏密集，预计营收持续增长。

- 积极布局AI应用，包括C端陪伴应用和B端工业化模型，未来前景可期，维持“买入”评级。

恺英网络（002517）在2024年报中公布的营收为51.2亿元，同比增长19.2%；归母净利润为16.3亿元，同比增长11.4%。

2025年第一季度财报显示，营收为13.5亿元，同比增长3.5%；归母净利润为5.2亿元，同比增长21.6%。

公司宣布2024年度分红计划，每10股派发现金红利1元（含税），合计分红4.25亿元，占归母净利润的26%。

2025年第一季度业绩增长的主要原因包括：1）成本费用控制良好，毛利率为83.6%（同比提升1.5个百分点），销售费用率为33.9%（同比下降3.2个百分点），管理费用率为3.0%（同比下降0.8个百分点），研发费用率为7.4%（同比下降1.0个百分点）；2）新游戏《龙之谷世界》于2025年2月20日上线，iOS端流水达到1.05亿元。

公司在2025年有丰富的新产品储备，包括《数码宝贝源码》、《信长之野望：天道》、《盗墓笔记：启程》等，积极布局AI产业链，关注AI+陪伴应用。

公司的AI应用包括终极幻境推出的《奇点Chat》和自然选择研发的《EVE》。

此外，公司自研的“形意”大模型是国内首个AI工业化管线模型应用，已进行独立分拆融资。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为62.44亿元、71.81亿元和78.99亿元，归母净利润分别为21.86亿元、24.04亿元和27.21亿元，PE分别为17倍、15倍和13倍。

公司长期增长前景看好，维持“买入”评级。

风险提示包括监管趋严、行业竞争加剧和游戏表现下滑的风险。