中钨高新：中邮证券-中钨高新-000657-需求低迷影响盈利，矿山注入有序推进-240513

投资标的：中钨高新 推荐理由：公司硬质合金等产品有望顺利传导价格压力，高端刀片稳步增长，预计未来几年营业收入和归母净利润有望稳步增长，具有投资潜力。

1. 公司业绩受需求低迷和原材料价格上涨影响，盈利承压，但数控刀片及微钻产品持续扩产，有望带来稳定增长。

2. 公司计划注入矿山项目，原材料自给率将大幅改善，有望提升盈利能力。

3. 预计未来几年公司营业收入和归母净利润有望逐年增长，投资建议上调至“买入”。

1. 公司2023年和2024年Q1业绩下滑主要由于市场需求低迷，行业竞争加剧，原辅材料价格上涨所致。

2. 2023年和2024年Q1白钨精矿（65%）价格同比上涨4.26%/4.80%，导致公司盈利受到双重挤压。

3. 公司2023年实现毛利21.48亿元，同比下降6.32%，整体毛利率为16.87%，下滑0.66pct。

4. 公司2023年共生产数控刀片1.4亿片，约占国内总产量的20%，生产硬质合金产品产量约1.4万吨，稳居世界第一。

5. 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买湖南柿竹园有色金属有限责任公司100%股权，形成完整产业链，原材料自给率大幅改善。

6. 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入136.54/153.28/161.02亿元，分别同比增长7.21%/12.26%/5.05%；归母净利润分别为5.84/7.24/8.36亿元，分别同比增长20.60%/23.96%/15.42%。