索菲亚：天风证券-索菲亚-002572-整装成长，静待政策催化-241103

投资标的：索菲亚（002572） 推荐理由：公司积极响应政策，推动家装市场回暖，整装渠道持续增长，盈利能力稳定。

多品牌协同提升客单价，未来有望带动业绩改善，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利稳步增长。

- 索菲亚2024年三季报显示收入和净利润同比下降，受地产销售疲软影响，但整装渠道收入增长26.34%。

- 公司积极响应家居装以旧换新政策，推出优惠套餐，预计将带动客流和经营回暖。

- 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为12.4/13.6/15.3亿元，维持“买入”评级，风险包括需求复苏不及预期和市场竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（24Q3）公司实现收入27.3亿元，同比下降21.1%；归母净利润3.6亿元，同比下降21.2%；扣非归母净利润3.4亿元，同比下降21.7%。

- 2024年1-3季度（24Q1-3）公司实现收入76.6亿元，同比下降6.6%；归母净利润9.2亿元，同比下降3.2%；扣非归母净利润8.7亿元，同比下降3.6%。

2. **市场环境**： - Q3收入承压，预计主要受经营环境及地产销售疲软影响。

- 公司积极响应国家的家居装以旧换新补贴政策，推出限时专享套餐，致力于提升客流量和经营回暖。

3. **品牌表现**： - 索菲亚：营收68.9亿，同比下降6.84%；平均客单价2.37万元；门店数量2543家，同比减少184家。

- 米兰纳：营收3.67亿，同比增长14.9%；平均客单价1.47万元；门店数量579家，同比增加65家。

- 司米：经销商156家，专卖店161家，正在向整家门店转型。

- 华鹤：门店282家，同比增加5家。

4. **渠道建设**： - 整装渠道营业收入同比增长26.34%，截至2024年9月底合作装企数量277个，覆盖196个城市。

- 公司与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系，持续布局海外市场，已拥有31家海外经销商。

5. **盈利能力**： - 24Q3毛利率为35.9%，同比下降0.9个百分点；净利率为13.8%，同比上升0.02个百分点。

- 费用表现：管理费用率6.8%，销售费用率8.9%，研发费用率3.5%，财务费用率-0.2%。

6. **盈利预测**： - 调整后的归母净利预测为2024年12.4亿元，2025年13.6亿元，2026年15.3亿元，前值分别为13.9亿元、15.3亿元、17.3亿元。

- 对应的市盈率（PE）分别为15、13、12倍。

7. **风险提示**： - 需求复苏不及预期。

- 地产数据持续走弱。

- 原材料价格波动风险。

- 市场竞争加剧风险。

以上信息可以帮助投资者更好地评估公司的财务健康状况、市场前景以及潜在风险。