中诚信国际-城投债市场运行2024年回顾及2025年展望：重点省份净融出、退名单序幕将拉开，关注化债与转型加速下的博弈与分化-241231

- 2024年城投债市场供给收缩，净融资额大幅下降至历史低位，低资质主体面临更大压力。

- 发行利率整体下行，长期化趋势明显，借新还旧依赖加深。

- 重点与非重点区域分化显著，未来化债名单制管理下可能出现“退重点省份”的机会与风险并存。

债券标的：重点省份的城投债，尤其是市县级、AA+级城投债。

操作建议：关注重点省份的城投债投资机会，尤其是在“99号文”后可能出现的“退重点省份”政策下，相关地方投融资限制的减轻可能推动区域经济的修复与发展。

理由：2024年城投债市场整体供给收缩、净融资额大幅下降，发行利率整体下行，且长期化趋势明显。

在化债推进和监管趋严的背景下，重点省份获得了较多的化债资源倾斜，风险相对压降更明显。

尽管绝对风险水平仍高于非重点省份，但在低利率环境和借新还旧比例高企的情况下，重点省份的城投债仍具备投资价值。

随着“退重点省份”政策的实施，地方政府的融资环境可能改善，从而为投资者提供新的机会，但需谨慎评估相关风险。