开源证券-投资策略专题：关税问题的预期与现实-241201

- 当前市场对关税的预期受到特朗普当选和言论的影响，尽管短期内存在不稳定因素，但实际落地的影响有限。

- 企业在应对关税扰动方面准备更充分，转向出海出口以规避风险。

- 投资策略应关注科技与成长方向的高弹性品种，同时把握政策超预期带来的机会，尤其是在消费品和金融行业。

本投资报告围绕关税问题的预期与现实展开，分析了特朗普当选后市场对关税的关注及其影响。

报告主要内容如下： 1. **关税预期的形成**： - 市场对关税的负面预期始于美国大选结果，特朗普新政府的迅速组建增强了市场对政策变化的关注。

- 特朗普在社交媒体上的言论进一步放大了市场对关税问题的担忧。

2. **关税预期的市场影响**： - 从经济角度看，关税预期可能导致“抢出口”行为的前置，但目前尚未明显出现此现象。

- 从交易角度看，关税预期可能会放大前期“特朗普交易”的趋势，对出口链产生一定影响。

3. **关税现实的观察**： - 关税的落地方式主要包括“三条款+一紧急”，具体实施方式尚待观察。

- 企业在面对关税影响时，准备更加充分，许多企业通过“出海”策略来规避关税的扰动。

4. **市场展望**： - 短期内，关税预期的扰动仍然存在，但实际落地的影响有限，市场可能在预期与现实之间波动。

- 当前市场上，关税“预期”与政策“预期”的博弈更为重要，需坚定政策信心。

5. **投资策略**： - 短期关注科技和成长方向的高弹性行业，如半导体、军工等。

- 券商和保险等资本市场重要性提升的行业值得关注。

- 在政策超预期的情况下，地产链、新能源和医药等品种可能受益。

- 中长期看，家电、轻工、汽车等消费品种将受益于促进消费政策。

6. **风险提示**： - 政策变动超出预期、全球流动性变化及地缘政治风险可能影响市场表现。

总体来看，报告强调了关税问题的复杂性及其对市场的多重影响，建议投资者在当前环境中保持灵活应对的策略。

本报告的投资建议及理由为： 1. 短期关注兼具高弹性且“以我为主”的科技与成长方向，预计自主可控将成为2025年牛市主线。

2. 重点关注半导体、信创、军工、高端设备和卫星等领域。

3. 在资本市场重要性提升的背景下，券商和保险行业将成为牛市的排头兵。

4. 政策超预期下，地产链、新能源和医药等品种的风险偏好有望改善。

5. 中长期看，受益于促进消费政策的后周期消费品种包括家电、轻工、汽车（两轮电动车）、食品饮料和美容护理。

6. 风险提示包括政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险，以及定价模型失效。