康师傅控股：海通国际-康师傅控股-0322.HK-股息价值凸显，利润率持续提升-250815

投资标的：康师傅控股（0322.HK） 推荐理由：公司盈利能力持续提升，尽管收入短期承压，毛利率和净利率均同比增长。

饮品板块盈利表现优秀，方便面业务有回暖迹象。

预计未来股息率高达7.2%，分红价值可观，维持“优于大市”评级。

- 康师傅在2025年上半年实现收入400.92亿元，同比下降2.7%，但归母净利润小幅增长0.5%至22.71亿元，显示出盈利能力的持续提升。

- 饮品板块收入承压，主要受竞争加剧和提价策略影响，但毛利率提升至37.7%，归母净利增长19.7%。

- 方便面板块收入微降，预计下半年基数影响减弱，毛利率延续提升趋势。

- 公司现金流充裕，预计2025年净利润增长13.4%，若维持100%分红率，股息率可达7.2%，具备良好投资价值。

康师傅控股（0322.HK）在2025年上半年实现收入400.92亿元，同比下降2.7%；归母净利润为22.71亿元，同比增长0.5%。

毛利率和归母净利率分别为34.5%和5.7%，同比增长1.9个百分点和1.1个百分点。

饮品板块收入为263.59亿元，同比下降2.6%，主要受到竞争加剧和提价策略的影响，但毛利率提升至37.7%，归母净利达到13.35亿元，同比增长19.7%。

方便面板块上半年收入134.65亿元，同比微降2.5%，但中价位产品收入增长8.0%。

公司截至2025年6月30日的银行存款及现金为194.9亿元，经营活动现金流入约31.2亿元，现金流充裕。

预计2025年净利润为42.4亿元，假设继续保持100%的分红率，股息率将达7.2%。

预计2025-2027年营收分别为798.9亿元、819.6亿元和841.0亿元，归母净利润为42.4亿元、45.1亿元和47.9亿元。

给予2025年19倍PE，目标价为15.6港元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险及消费复苏不及预期。