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宝丰能源:德邦证券-宝丰能源-600989-价差修复产能释放,看好公司长期成长!-250312

研报作者:王华炳 来自:德邦证券 时间:2025-03-12 13:52:20
  • 股票名称
    宝丰能源
  • 股票代码
    600989
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ha***15
  • 研报出处
    德邦证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    441 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:宝丰能源(600989) 推荐理由:公司2024年业绩稳健增长,烯烃产销量显著提升,价差修复带动盈利能力改善。

内蒙新产能释放及煤价下行将持续推动业绩上升,预计未来几年归母净利润持续增长,长期成长动能充足。

核心观点1

- 宝丰能源2024年业绩增长,营收329.83亿元,净利润63.38亿元,主要受益于新产能释放和烯烃产品销量提升。

- 随着煤价下行和烯烃价差修复,公司盈利能力有望持续增强,预计2025-2027年净利润将显著增长。

- 风险因素包括下游需求不及预期、项目建设进度延迟及原材料价格波动。

核心观点2

宝丰能源(600989)在2024年发布的年报显示,公司实现营收329.83亿元,同比增长13.2%;归母净利润63.38亿元,同比增长12.2%;扣非归母净利润67.80亿元,同比增长14.0%。

在Q4,营收为87.08亿元,同比微降0.3%,环比增长18.0%;归母净利润18.01亿元,同比增长2.3%,环比增长46.2%;扣非归母净利润18.74亿元,同比增长3.9%,环比增长34.8%。

产销方面,2024年公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭的产量分别为113.30万吨、117.34万吨和703.97万吨,分别同比增长35.0%、56.7%和0.9%;销量分别为113.52万吨、116.49万吨和708.63万吨,分别同比增长36.4%、54.7%和1.6%。

这些增长得益于宁东三期和内蒙一期产能的释放。

在价格方面,2024年聚乙烯、聚丙烯、焦炭的均价分别为7089元/吨、6697元/吨和1388元/吨,分别同比增长0.1%、下降0.9%和下降11.9%。

价差方面,聚乙烯、聚丙烯、焦炭的价差分别为4280元/吨、3500元/吨和53元/吨,分别同比增长21.5%、18.0%和下降68.2%。

由于煤价下跌,烯烃的价差得到了修复,但焦炭受到地产和基建行业低迷的影响,景气仍处于下行阶段。

期间费用方面,2024年公司的期间费用率为7.6%,同比增长2.0个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为0.4%、2.7%、2.3%和2.3%。

公司在研发方面投入增加,财务费用的上升主要是由于新建项目投产和利息资本化费用减少。

盈利能力方面,2024年公司的销售毛利率为33.1%,同比增长2.7个百分点;销售净利率为19.2%,同比下降0.2个百分点。

2024年Q4的销售毛利率为31.4%,环比下降2.7个百分点;销售净利率为20.7%,环比增长4.0%。

展望未来,内蒙的300万吨煤制烯烃项目正在有序推进,预计将于2024年11月投产,后续的产能释放将进一步推动公司业绩的增长。

同时,煤价持续下行将有助于烯烃价差的扩大。

公司宁东四期50万吨/年烯烃项目预计于2025年上半年开工建设,新疆400万吨/年烯烃项目的审批工作也在稳步推进。

盈利预测方面,预计2025-2027年归母净利润分别为143.05亿元、170.22亿元和189.27亿元,分别同比增长125.7%、19.0%和11.2%。

对应的每股收益(EPS)预计为1.95元、2.32元和2.58元。

风险提示包括下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、原材料价格大幅上涨以及油价大幅波动等。

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