宝丰能源：德邦证券-宝丰能源-600989-价差修复产能释放，看好公司长期成长！-250312

投资标的：宝丰能源（600989） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，烯烃产销量显著提升，价差修复带动盈利能力改善。

内蒙新产能释放及煤价下行将持续推动业绩上升，预计未来几年归母净利润持续增长，长期成长动能充足。

- 宝丰能源2024年业绩增长，营收329.83亿元，净利润63.38亿元，主要受益于新产能释放和烯烃产品销量提升。

- 随着煤价下行和烯烃价差修复，公司盈利能力有望持续增强，预计2025-2027年净利润将显著增长。

- 风险因素包括下游需求不及预期、项目建设进度延迟及原材料价格波动。

宝丰能源（600989）在2024年发布的年报显示，公司实现营收329.83亿元，同比增长13.2%；归母净利润63.38亿元，同比增长12.2%；扣非归母净利润67.80亿元，同比增长14.0%。

在Q4，营收为87.08亿元，同比微降0.3%，环比增长18.0%；归母净利润18.01亿元，同比增长2.3%，环比增长46.2%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增长3.9%，环比增长34.8%。

产销方面，2024年公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭的产量分别为113.30万吨、117.34万吨和703.97万吨，分别同比增长35.0%、56.7%和0.9%；销量分别为113.52万吨、116.49万吨和708.63万吨，分别同比增长36.4%、54.7%和1.6%。

这些增长得益于宁东三期和内蒙一期产能的释放。

在价格方面，2024年聚乙烯、聚丙烯、焦炭的均价分别为7089元/吨、6697元/吨和1388元/吨，分别同比增长0.1%、下降0.9%和下降11.9%。

价差方面，聚乙烯、聚丙烯、焦炭的价差分别为4280元/吨、3500元/吨和53元/吨，分别同比增长21.5%、18.0%和下降68.2%。

由于煤价下跌，烯烃的价差得到了修复，但焦炭受到地产和基建行业低迷的影响，景气仍处于下行阶段。

期间费用方面，2024年公司的期间费用率为7.6%，同比增长2.0个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为0.4%、2.7%、2.3%和2.3%。

公司在研发方面投入增加，财务费用的上升主要是由于新建项目投产和利息资本化费用减少。

盈利能力方面，2024年公司的销售毛利率为33.1%，同比增长2.7个百分点；销售净利率为19.2%，同比下降0.2个百分点。

2024年Q4的销售毛利率为31.4%，环比下降2.7个百分点；销售净利率为20.7%，环比增长4.0%。

展望未来，内蒙的300万吨煤制烯烃项目正在有序推进，预计将于2024年11月投产，后续的产能释放将进一步推动公司业绩的增长。

同时，煤价持续下行将有助于烯烃价差的扩大。

公司宁东四期50万吨/年烯烃项目预计于2025年上半年开工建设，新疆400万吨/年烯烃项目的审批工作也在稳步推进。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为143.05亿元、170.22亿元和189.27亿元，分别同比增长125.7%、19.0%和11.2%。

对应的每股收益（EPS）预计为1.95元、2.32元和2.58元。

风险提示包括下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、原材料价格大幅上涨以及油价大幅波动等。