华福证券-长端信用品种如何投资？-250511

- 长端信用债在熊市中抗跌性强，但牛市时综合收益表现突出，尤其是7-10年期债券。

- 5-7年期的信用债在震荡市中收益表现较好，流动性方面9-10年期债券较佳。

- 投资者可关注高流动性中期票据和长端信用债，当前利差处于历史高位，具备配置性价比。

- 风险提示包括政策不及预期、基本面下行及信用风险蔓延。

债券标的：长端信用债（5Y以上）、中期票据（5Y以内）、二级资本债、城投债。

操作建议： 1. 在当前市场环境下，可以适当关注长端信用债品种，尤其是5Y以上的信用债，因其利差分位数调整至历史较高水平，具备一定的配置性价比。

2. 对于负债端稳定、配置盘为主的机构，可左侧增配长端信用债，尤其是8-10Y/AAA中票，信用利差在40BP以上，历史分位较高，存在信用利差压缩的机会。

3. 中期票据（5Y以内）因其换手率较高，流动性好，适合对主体资质要求高且需兼顾流动性管理的机构。

4. 对于二级资本债，建议在市场行情确定时择机关注，尤其是9-10Y的二级资本债，因其牛市阶段收益率下行幅度大，综合收益回报更高。

5. 城投债虽然收益表现不如中票，但整体相对稳定，当前6-7Y的位置存在凸点，可通过骑乘策略增厚收益。

理由： 1. 长端信用债在牛市中表现突出，熊市中抗跌性强，适合长线投资。

2. 中期票据流动性高，适合需要灵活交易的机构。

3. 二级资本债在牛市阶段有较好的收益表现，但需关注其波动性。

4. 城投债受利率波动影响较小，是稳定收益的选择。

风险提示包括行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险及信用风险蔓延。