华福证券-公募基金2024Q3季报解读：信用下沉，久期回落-241103

- 公募基金2024Q3报告显示，信用债持仓信用风险偏好上升，城投债配置略有增加，特别是在弱资质区域。

- 产业债方面，公募基金增持国企和民企债务，计算机行业明显减持，公用事业和非银金融行业为主要重仓行业。

- 金融债配置比重小幅下降，保险公司次级债增幅显著，需关注利率波动对信用债估值的影响。

### 债券标的 1. **城投债**： - 前十大重仓城投债总市值：967.39亿元 - 重点关注地区：吉林、云南、甘肃等弱资质区域的城投债增配；新疆、贵州等地区的城投债减配。

- 主要构成：地市级城投平台。

2. **产业债**： - 前十大重仓产业债规模：1891.44亿元 - 主要重仓行业：公用事业、综合和非银金融行业。

- 注意钢铁和煤炭行业的个别企业。

3. **金融债**： - 市值规模：6432.33亿元 - 重点关注的债券类型：商业银行债、商业银行次级债、保险公司次级债。

### 操作建议及理由 1. **城投债**： - **建议**：关注具备强产业基础与金融支持的地级市的城投债，选择期限2-3年的债券。

- **理由**：短期内可能受到利率债波动的影响，建议控制久期以防估值冲击。

2. **产业债**： - **建议**：控制钢企债的持仓规模，关注具备成本控制能力强、获现能力优、地方政府和银行支持的钢企。

- **理由**：钢铁企业内部存在分化，部分企业利差和基本面背离，需谨慎操作。

煤炭企业应关注经济发达地区的低成本企业。

3. **金融债**： - **建议**：关注获批的17家券商的个券，尤其是收益率较高的个券。

- **理由**：降息将影响银行的净息差，尤其是中小银行，可能会频繁补充资本金。

非银机构的估值在短期内仍有下行空间。

4. **风险提示**： - 行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险及信用风险蔓延。

需持续关注市场动态和政策变化。