中煤能源：光大证券-中煤能源-601898-2024年报点评：降本对冲煤价下行，非煤业务盈利稳健-250323

投资标的：中煤能源（601898） 推荐理由：公司2024年业绩略超预期，煤炭业务在降本措施下维持稳健盈利，非煤业务表现良好，金融业务增值显著。

分红比例超过40%，股息率达到5.8%。

预计未来盈利稳健，当前PB低于1倍，维持“增持”评级。

- 中煤能源2024年实现营业收入1893.99亿元，归母净利润193.23亿元，业绩略超预期，Q4盈利季节性特征减弱。

- 煤炭业务在降本措施下维持稳健，商品煤销量持平，单位销售成本下降有效对冲煤价下行。

- 非煤业务毛利润小幅下滑，金融业务实现良好增值，2024年分红比例超过40%，股息率达5.8%。

中煤能源在2024年发布的年度报告显示，公司实现营业收入1893.99亿元，同比下降1.9%；归母净利润193.23亿元，同比下降1.1%；扣非净利润191.02亿元，同比下降1.3%。

2024年第四季度，公司单季度实现营业收入489.87亿元，同比增长33.3%，归母净利润47.09亿元，同比增长65.5%，扣非净利润46.77亿元，同比增长67.4%。

与往年相比，2024年Q4的归母净利润与前三季度基本持平，盈利的季节性特征减弱。

在煤炭业务方面，2024年公司实现营收1607.12亿元，同比下降1.2%；毛利润396.28亿元，同比下降2.2%。

公司完成商品煤产量13757万吨，同比增长2.5%，商品煤销量28483万吨，同比持平。

自产煤销售均价为562元/吨，同比下降6.6%，而自产煤单位销售成本为282元/吨，同比下降8.2%，成本下降对冲了销售均价的下跌。

非煤业务方面，2024年公司实现非煤业务毛利润77.29亿元，同比下降3.9%。

其中，煤化工业务毛利润31.12亿元，同比下降5.6%；煤矿装备业务毛利润19.46亿元，同比下降10.5%；金融业务毛利润15.64亿元，同比增长11.9%。

公司金融业务以财务公司为主体，积极服务发展战略，实现较好增值创效。

公司2024年度利润分配预案为每股派发人民币0.26元（含税），加上中期已派发的现金红利每股0.22元（含税）和特别分红每股0.11元（含税），合计每股分红0.59元（含税），全年分红比例为40.65%，对应A股年度股息率为5.79%。

盈利预测方面，考虑到2025年煤价中枢大概率下移，公司下调2025-26年归母净利润预测11.4%、11.2%至173.06亿元、181.95亿元，对应EPS分别为1.31、1.37元，并新增2027年归母净利润预测185.00亿元，对应EPS为1.40元。

公司维持“增持”评级，当前PB低于1倍。

风险提示包括经济失速下滑、政府进一步调控大宗商品价格、公司产能利用率不及预期及海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。