华电科工：国金证券-华电科工-601226-在手订单高企，海洋工程业绩迎拐点-250823

投资标的：华电科工（601226） 推荐理由：公司在手订单高企，海洋工程业务收入大幅增长，毛利率显著提升，预计未来将迎来收入和盈利双拐点。

同时，公司在氢能领域布局逐渐成熟，具备持续收益潜力，维持“买入”评级。

- 华电科工2025年上半年营业收入同比增长31.59%，归母净利润增长47.07%，显示出业绩向好趋势。

- 海洋工程业务收入大幅提升，主要得益于新项目的开工，毛利率显著回升。

- 公司积极布局氢能业务，离网制氢技术逐步成熟，未来有望带来持续收益。

华电科工（601226）在2025年上半年的业绩表现良好，营业收入为38.58亿元，同比增长31.59%；归母净利润为0.54亿元，同比增长47.07%。

第二季度的营业收入为23.61亿元，同比增长42.49%；归母净利润为1.36亿元，同比增长1.49%。

公司存货和合同负债高增，分别为8.89亿元和11.3亿元，总计达到20.19亿元，同比增长58%，是自2020年以来的历史新高，标志着收入和盈利的双拐点。

在海洋工程业务方面，2025年上半年收入为6.89亿元，同比大幅增长141%。

这主要得益于中广核阳江帆石一海上风电场的基础预制、施工及风机安装工程的启动，完工百分比从2024年底的24.83%提升至69.24%。

海洋工程业务的毛利率也显著提升至4.35%，较2024年底的2.20%和2024年上半年的-3.94%大幅改善。

此外，公司在氢能业务方面也在积极拓展，2025年上半年收入为0.13亿元。

公司正在开发离网制氢技术，并在多个项目中取得进展，包括万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨成套装备及工艺包的开发。

盈利预测方面，预计公司在2025至2027年实现归母净利润分别为2.30亿元、2.97亿元和3.84亿元，对应的市盈率分别为34.44倍、26.73倍和20.64倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品开发进度不及预期、原材料供应风险、下游行业发展和政策不及预期，以及市场竞争加剧和产品毛利率下降。