上海医药：平安证券-上海医药-601607-工业潜力逐步兑现，多点赋能收入增长-250317

投资标的：上海医药（601607） 推荐理由：公司在医药工业领域具备增长潜力，创新药与中药双轮驱动，多个新药进入临床研究，CSO业务快速增长，商业板块稳定。

预计未来业绩将保持较快增长，给予“推荐”评级。

- 上海医药在创新药和中药领域具备显著增长潜力，多个新药管线即将进入市场。

- 中药板块通过收并购和品牌优势持续扩展，商业板块稳定增长，创新业务表现亮眼。

- 预计公司未来业绩将保持快速增长，2024-2026年归母净利润分别为49.17亿元、56.08亿元和62.83亿元，给予“推荐”评级。

上海医药在医药工业领域具备增长潜力，积极布局创新药，多个新药管线进入临床研究阶段，重点品种如I001片和X842有望成为未来增长的重要驱动力。

中药方面，公司旗下有8家主要直管中药企业和9个核心中药品牌，7家企业荣获“2023年中成药工业百强企业”称号，品牌底蕴深厚。

公司通过收并购赋能中药板块，计划在2025年收购上海和黄药业10%股权，以突破区域壁垒，强化营销及国际化路径。

商业板块稳定增长，创新业务成为亮点。

医药商业板块分销网络覆盖全国，拥有超过2000家优质品牌药房，建设了300多个院内供应链服务项目，为129家医疗机构提供服务，处于行业领先地位。

器械大健康领域业务规模持续扩大，与仁会生物、法国VIVACY公司等合作，在医美等领域取得突破。

在创新药服务业务方面，公司全国领先，打造创新药全生命周期服务平台，2023年全年成功引入进口总代品种29个。

CSO业务作为新兴业务，与多家国内外领先药企合作，2023年销售额达29亿元，同比增长约50%，与赛诺菲达成战略合作，合约规模超50亿元，CSO业务在总营收中的占比显著提升。

投资建议方面，上海医药具备深厚的国资背景和全产业链布局，未来业绩有望保持较快增长。

预计2024/2025/2026年归母净利润分别为49.17亿元、56.08亿元、62.83亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括创新药上市进度不及预期、账期延长风险和政策风险等。