东方证券-债市复盘系列之九：复盘，赎回潮如何演绎？-240817

- 当前债市调整与历史赎回潮不同，未伴随基本面改善或货币政策收紧，债市资产荒格局仍在延续。

- 大行持续卖出导致利率债承压，短端流动性品种可能在交易盘撤退后有所修复。

- 未来需关注资金面稳定性及监管政策对机构配置固收资管产品意愿的影响。

根据上述投资报告，可以提取出以下债券标的、操作建议及理由： ### 债券标的： 1. **利率债**（如国债） 2. **信用债** 3. **存单** ### 操作建议： 1. **保持一定久期的配置**，特别是对于信用品种。

2. **采用哑铃型配置策略**，即在短端流动性品种（如存单）和长端债券之间进行配置。

### 理由： 1. **市场环境的不同**：当前债市调整未伴随基本面预期显著改善或货币政策转紧，资金风险偏好切换的动力不足，债市资产荒格局仍在延续，利率难以实现完全转向。

2. **大行持续卖出**：此次债市调整主要源于大行的持续抛售，特别是利率债受到影响，7年和10年国债率先出现抛压，导致其他期限利率调整。

3. **信用债相对稳定**：信用债的调整幅度不及利率债，表明表外理财的负债压力尚可控，更多通过货基或债基抛售来缓解压力。

4. **央行的货币政策**：央行通过加大货币投放维持资金面稳定，即使交易盘降温，配置盘仍有动力寻求更高票息收益，长端利率可能在“资金面维稳-长端利率下行-加大调控-长端利率调整”的震荡中运行。

5. **监管政策的影响**：固收资管产品的监管可能影响机构配置意愿，需关注未来政策变化对市场的潜在影响。

### 风险提示： - 政策变化超预期 - 货币政策变化超预期 - 经济基本面变化超预期 - 信用风险暴露超预期 - 数据统计可能存在误差 综上所述，当前的债市环境建议投资者保持一定的久期配置，特别是信用品种，同时关注短端流动性品种的修复，灵活调整投资策略以应对市场变化。