昊海生科：东吴证券-昊海生科-688366-2024年报点评：玻尿酸保持较快增长，眼科骨科消化集采影响-250324

投资标的：昊海生科（688366） 推荐理由：公司2024年玻尿酸业务保持快速增长，收入同比增加23.23%。

尽管眼科和骨科业务受集采政策影响有所下滑，但医美产品的高毛利率提升了整体毛利水平。

预计未来盈利稳中有增，维持“买入”评级。

- 昊海生科2024年实现营业收入26.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%，业绩符合预期。

- 医美业务受高端玻尿酸推动，收入增长23.23%；眼科和骨科业务因集采政策影响，收入有所下滑。

- 预计2025-2026年归母净利润下调至5.06亿元和5.98亿元，维持“买入”评级，风险包括市场竞争加剧和集采政策不确定性。

昊海生科在2024年实现营业总收入26.98亿元，同比增长1.64%；归母净利润为4.20亿元，同比增长1.04%；扣非归母净利润为3.79亿元，同比下降1.12%。

2024年第四季度，公司营业总收入为6.23亿元，同比下降7.35%；归母净利润为0.80亿元，同比下降10.93%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比下降26.83%。

业绩符合预期。

在四大业务板块中，医疗美容与创面护理收入为11.95亿元，同比增长13.08%；眼科收入为8.58亿元，同比下降7.60%；骨科收入为4.57亿元，同比下降4.11%；防粘连及止血产品收入为1.46亿元，同比下降0.58%。

医美业务受益于第三代高端玻尿酸，玻尿酸收入达到7.42亿元，同比增长23.23%；人表皮生长因子收入为1.89亿元，同比增长10.69%；射频及激光设备收入为2.64亿元，同比下滑6.97%。

眼科业务因集采影响，白内障手术产品线收入为4.21亿元，同比下降15.33%。

骨科产品因省级集采影响，玻璃酸钠注射液销售收入同比下降7.14%。

防粘连及止血产品中，新型止血材料胶原蛋白海绵收入同比增长22.12%。

公司的销售毛利率为69.88%，净利率为13.95%，分别同比下降0.62个百分点和1.58个百分点。

整体费用率基本稳定，销售费用率为28.95%，管理费用率为16.41%，研发费用率为8.86%。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预期下调至5.06亿元和5.98亿元，预计2027年为6.96亿元，对应市值的PE估值分别为27倍、23倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、新产品推广不及预期及集采政策的不确定性。