深南电路：开源证券-深南电路-002916-公司信息更新报告：2024业绩高增，2025期待PCB结构持续优化+BT载板修复+ABF载板放量-250315

投资标的：深南电路（002916） 推荐理由：公司2024年业绩高增，预计2025-2027年归母净利润持续上升。

PCB业务在AI和汽车领域需求强劲，ABF载板放量及BT载板需求恢复将推动业绩增长。

维持“买入”评级，当前股价对应PE具吸引力。

- 深南电路预计2024年实现营业收入179.07亿元，归母净利润18.78亿元，分别同比增长32.39%和34.29%，尽管政府补助减少。

- 2025年将重点关注AI、汽车等领域的需求以及ABF载板和BT载板的市场恢复，预计归母净利润将进一步增长。

- 风险因素包括下游需求疲软、竞争加剧和客户导入节奏不及预期，维持“买入”评级。

深南电路（002916）在2024年的业绩实现了显著增长，营业收入达到179.07亿元，同比增长32.39%；归母净利润为18.78亿元，同比增长34.29%；扣非归母净利润为17.40亿元，同比增长74.34%。

尽管政府补助同比减少了3亿元，公司依然实现了高增。

在2024年第四季度，公司营收为48.58亿元，同比增长19.51%，环比增长2.74%；归母净利润为3.90亿元，同比下降20.50%，环比下降22.22%；毛利率为21.95%，同比下降2.23个百分点，环比下降3.44个百分点。

利润率的下降主要受产品结构调整、载板需求、工厂产能爬坡和金价上涨等因素影响。

展望未来，基于AI客户导入的顺利以及ABF载板放量的节奏，公司上调了2025、2026年的利润预期，并新增了2027年的利润预期，预计2025-2027年归母净利润分别为26.08亿元、32.76亿元和38.49亿元，EPS分别为5.08元、6.39元和7.50元。

当前股价对应的市盈率为25.0倍、19.9倍和16.9倍，维持“买入”评级。

在2024年，公司在PCB、封装基板和电子装联业务方面分别实现了营收104.94亿元、31.71亿元和28.23亿元，同比分别增长29.99%、37.49%和33.20%。

PCB业务的稼动率显著提升，数据中心及高速交换机、光模块的需求显著增长，营收和利润率同步提升。

载板业务在客户拓展和项目导入方面表现良好，但广州封装基板项目的产能爬坡对整体利润率产生了负面影响。

电子装联业务在数据中心及汽车电子需求增长的背景下也实现了稳定增长。

对于2025年，公司将重点关注“AIPCB”、ABF载板的放量情况以及BT载板需求的恢复。

PCB需求主要集中在AI及汽车领域，需关注国内外AI客户的订单释放节奏；ABF载板方面，广州封装基板将处于产能爬坡的关键期，需关注订单放量情况及盈亏平衡点；BT载板方面，需关注存储市场需求的恢复及工厂稼动率水平。

风险提示包括下游需求不景气、竞争加剧影响盈利能力以及客户导入节奏不及预期。