华泰证券：天风证券-华泰证券-601688-25年半年报点评：信用业务增速明显，与自营业务合力增厚业绩-250902

投资标的：华泰证券（601688） 推荐理由：公司信用与自营业务双轮驱动，业绩高增。

25年上半年归母净利润同比增长42.2%，经纪与投行业务收入显著提升，资本市场回暖助力业绩持续增长，预计未来三年净利润稳步上升，维持“买入”评级。

- 华泰证券2025年上半年业绩显著增长，主要得益于信用与自营业务的强劲表现，归母净利润同比增长42.2%。

- 经纪和投行业务因市场交投活跃而收入提升，资管业务受到基数效应影响有所下降。

- 预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级，风险包括市场份额下滑和政策效果不及预期。

华泰证券在2025年上半年实现了显著的业绩增长，Q2单季和H1的调整后营收分别为85亿元和159亿元，同比增速为29.1%和28.7%；归母净利润分别为39亿元和75亿元，同比增速为29.4%和42.2%。

业绩增长的主要驱动力为信用业务和自营业务。

在具体业务方面，2025年Q2单季经纪、投行、资管、信用和自营的营收同比增速分别为33.1%、76.4%、-57.9%、123.0%和66.0%；H1的同比增速分别为37.8%、25.4%、-59.8%、186.6%和57.3%。

ROE为8.6%，较2024年同期上升2.2个百分点，杠杆率较2024年同期下降0.31倍至3.48倍。

经纪业务在市场成交量回暖的背景下，2025年Q2和H1的收入分别为18.2亿元和37.5亿元，同比增速为33.1%和37.8%。

投行业务在再融资和债券承销规模增长的推动下，2025年Q2和H1的收入分别为6.3亿元和11.7亿元，同比增速为76.4%和25.4%。

资产管理业务的收入则出现下降，2025年Q2和H1分别为4.7亿元和8.9亿元，同比下降57.9%和59.8%。

在重资产业务方面，信用业务的收入大幅增长，2025年Q2和H1分别为10.7亿元和20.4亿元，同比增速为123.0%和186.6%。

自营业务的收入也实现增长，2025年Q2和H1分别为38.7亿元和66.3亿元，同比增速为66.0%和57.3%。

投资建议方面，预计公司在资本市场的积极信号中将享受较大红利，财富管理与大投资业务将持续推动业绩增长。

根据最新财务数据，2025、2026和2027年的归母净利润预测分别为184亿元、187亿元和205亿元，预计同比增速为19.7%、2.0%和9.4%，维持“买入”评级。

风险提示包括财富管理业务市占率下滑、政策落地效果不及预期以及资本市场大幅震荡。