东吴证券-宏观点评：9月社融数据结构上的边际利好-241016

- 9月社融数据表现出边际利好，信贷端逐步企稳，政府债融资持续高增，有助于支持经济增长。

- M1下降趋势放缓，M2明显反弹，反映出资金流动性改善及微观主体预期的提升。

- 未来财政政策需进一步聚焦改善民生和消费，以提振居民消费意愿，房地产政策的调整也将助力中长期贷款的企稳。

### 宏观点评核心要点总结 1. **社融数据利好**：9月社融呈现多重利好，包括信贷企稳、M1下降趋势放缓、M2明显反弹及政府债高增。

2. **财政政策支持**： - 政府债融资持续推高社融，财政资金加快拨付，支持广义财政支出，助力经济增长。

- 未来财政政策需聚焦于改善民生和促进消费，以提升居民消费意愿。

3. **信贷市场动态**： - 企业贷款逐步企稳，9月新增企业贷款14900亿元，短贷和中长贷基本符合季节性。

- 居民贷款较弱，特别是中长期贷款受压，但短期贷款持平季节性，显示出企稳迹象。

4. **房地产市场**： - 地产政策逐步放松，有望改善居民购房意愿，促进中长期贷款企稳。

- 当前房地产市场面临压力，购房需求偏弱。

5. **M1与M2表现**： - M1同比降幅放缓，M2同比增速回升，反映出资金流动性改善及政策信心提升。

6. **风险提示**： - 需关注政策落地节奏及项目实施进度，可能影响经济复苏速度。

- 海外经济衰退及国内出口下滑风险需警惕。

总体来看，随着财政和货币政策的协同发力，社融和信贷市场有望逐步修复，经济增长前景有所改善。