桐昆股份：德邦证券-桐昆股份-601233-盈利水平显著提升，稳步扩产龙头巩固-250512

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司作为国内最大的涤纶长丝生产企业，盈利水平显著提升，产销规模稳步增长，未来有望受益于行业景气修复和新产能投放，预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

桐昆股份2024年营业收入和净利润显著提升，盈利能力稳步改善。

公司产销规模扩大，未来将通过新增产能进一步增强市场竞争力。

预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注油价波动和政策风险。

桐昆股份（601233）在2024年实现了显著的盈利水平提升，营业收入达到1013.07亿元，同比增长22.6%；归母净利润为12.02亿元，同比增长50.8%；扣非归母净利润为9.34亿元，同比增长105.4%。

2024年第四季度，公司单季营业收入为252.58亿元，同比增长20.9%，环比下降9.3%；归母净利润为1.95亿元，同比增长283.2%，环比增长433.4%。

2025年第一季度，营业收入为194.20亿元，同比下降8.0%，环比下降23.1%；归母净利润为6.11亿元，同比增长5.4%，环比增长213.0%。

在产销量方面，2024年公司POY、FDY、DTY的销量分别为968万吨、214万吨和112万吨，分别同比增长23.4%、45.7%和12.6%。

2025年第一季度，POY、FDY、DTY的销量分别为181万吨、45万吨和24万吨，同比变化为-6.7%、+8.1%和+4.0%。

价格方面，2024年POY、FDY、DTY的市场均价分别为7457元、8019元和8901元，2025年第一季度均价为7176元、7568元和8407元。

公司毛利率和净利率在2024年分别为4.6%和1.2%，保持稳定。

2025年第一季度毛利率和净利率提升至7.7%和3.2%。

公司计划在2025年新增两套涤纶长丝装置，预计将进一步提升盈利能力。

行业方面，涤纶长丝的产能增速预计将大幅放缓，行业集中度提高，需求在未来有望保持向上趋势。

公司作为国内最大的涤纶长丝生产企业，预计将在行业景气修复中受益。

公司2025-2027年的归母净利润预测分别为20.25亿元、29.93亿元和34.12亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括油价波动风险、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期以及政策不确定性风险。