东吴证券-资金流跟踪系列（一）：指数基金纳入个人养老金，影响几何？-241216

- 个人养老金制度自12月15日起全面实施，指数基金将成为养老投资的重要增量资金来源，预计将推动相关指数的估值溢价。

- 宏观流动性宽松，债市利率回落，A股市场资金面改善，散户情绪回暖，北向资金增配A股。

- 风险提示包括经济复苏不及预期、海外衰退、地缘政治事件及统计数据口径偏差等。

本投资报告主要分析了指数基金纳入个人养老金的影响及当前市场状况。

首先，从宏观层面来看，个人养老金制度的全面实施将推动养老金资金流入市场，预计将促进权益类资产配置比例的提升，成为被动指数基金的重要增量资金来源。

其次，宏观流动性保持宽松，债市利率回落，汇率贬值。

在微观层面，A股市场表现出放量滞涨的特征，跟踪资金净流入加大。

散户投资者情绪改善，杠杆资金净流入扩大，主要集中在机械设备、传媒和计算机行业。

外资方面，北向成交热度回升，海外ETF增配A股。

公募基金方面，偏股型基金新发强度提升，以指数型基金为主，主动偏股型基金仓位回落，ETF持续净流入，重点加仓中证A500、沪深300和科创板。

市场交易情绪方面，A股与汇率的背离指数已回落，股债收益相关性增强，A股与港股收益分化减弱，A股与商品的背离指数处于高位，大小盘分化指数收益趋于均衡但换手率仍高。

风险提示方面，经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅以及统计数据口径存在偏差等因素需引起关注。

本报告的投资建议及理由为： - 指数基金纳入个人养老金将成为被动指数基金市场的重要增量资金来源。

- 随着养老投资规模增加，权益类资产配置比例显著提升，相关指数有望受益。

- 宏观流动性维持宽松，债市利率回落，市场资金面改善。

- 散户情绪改善，杠杆资金净流入扩大，外资增配A股。

- 偏股型基金新发强度提升，以指数型基金为主，ETF持续净流入。

- 关注经济复苏及海外衰退风险，地缘政治事件可能带来不确定性。