医药生物行业：长城国瑞证券-医药生物行业双周报2025年第16期总第139期：上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元，关注真创新平台化国际化企业-250805

- 2025年上半年，中国创新药BD交易总额突破600亿美元，显示出行业国际化和平台化的趋势。

- 医药生物行业整体估值上行，部分子行业如疫苗和医疗研发外包表现突出。

- 投资建议关注具备“真创新”、强壁垒、平台化及国际化能力的企业，同时需注意政策及市场风险。

本报告期医药生物行业指数上涨4.90%，表现优于沪深300指数。

医疗研发外包和疫苗子行业涨幅较大，分别为12.70%和6.59%。

截至2025年8月1日，行业整体PE为30.97倍，略有上升但仍低于均值。

39家上市公司中，净减持达21.64亿元，增持公司仅3家。

重要行业动态包括NMPA征求互联网药品医疗器械服务备案管理意见，BMS获批首款肺癌双免疫联合疗法，石药集团与Madrigal达成授权协议，诺和诺德大幅下调财务指引导致股价暴跌。

投资建议方面，国家医保局推动行业向“质量优先+合理定价”转型，利好高质量仿制药和复杂制剂企业。

创新药领域支付机制改善，2025年上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元，标志本土药企向平台化模式转型。

建议关注具备“真创新”、强壁垒、平台化和国际化能力的企业。

风险提示包括政策和研发进展不及预期，以及市场风险加剧。

投资标的及推荐理由： 1. **高质量仿制药与复杂制剂企业**：由于国家医保局在第十一批集采中明确“反内卷”导向，推动行业从价格恶性竞争转向“质量优先+合理定价”的良性生态，具备技术壁垒的高质量仿制药与复杂制剂企业的盈利预期将得到改善。

2. **创新药企业**：随着医保与商保协同支付机制的建立，以及超100个药品申报国家创新药目录，临床价值显著的创新药将迎来放量通道。

此外，2025年上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元，标志着本土药企从“单产品授权”向“平台化管线输出”模式的进阶，验证了头部企业的研发效率与全球化议价能力。

3. **CXO行业企业**：随着创新药研发投入的复苏，CXO行业将进入订单转化与业绩拐点兑现期，行业景气度持续上行。

综合来看，建议聚焦“真创新”（源头技术及差异化管线）、强壁垒（复杂制剂/高端器械国产替代）、平台化（研发-授权可持续循环）及国际化（BD出海与全球临床布局）四维能力突出的企业。