商贸零售行业：开源证券-商贸零售行业点评报告：8月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼-250915

- 2025年8月社零同比增长3.4%，整体消费维持稳健，尤其可选消费表现较强，金银珠宝类增速显著。

- 线上零售持续增长，线下各业态增速放缓，电商渠道在七夕活动中表现突出。

- 投资建议集中于情绪消费主题下的优质公司，推荐黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美领域的龙头企业。

2025年8月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长3.4%，显示出消费维持稳健增长。

1-8月社零总额达323906亿元，同比增长4.6%。

在消费结构上，可选消费表现较强，特别是金银珠宝类增长显著，同比增幅达到16.8%。

必选消费中，粮油食品表现相对较好。

线上渠道继续增长，1-8月网上零售额为99828亿元，同比增长9.6%。

线下渠道增速有所放缓，超市和便利店等业态增速下降。

投资建议方面，关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，重点推荐黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美领域的龙头企业。

风险提示包括消费复苏不及预期及企业成本上升。

投资标的及推荐理由如下： 1. 黄金珠宝： - 推荐标的：老铺黄金、潮宏基。

- 受益标的：六福集团、周生生。

- 推荐理由：具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，受益于消费复苏和情绪消费主题。

2. 线下零售： - 推荐标的：永辉超市、爱婴室。

- 受益标的：重庆百货。

- 推荐理由：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），有望在消费复苏中受益。

3. 化妆品： - 推荐标的：毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物。

- 受益标的：若羽臣。

- 推荐理由：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，适应消费复苏趋势。

4. 医美： - 推荐标的：爱美客、科笛-B。

- 受益标的：锦波生物。

- 推荐理由：关注具备差异化管线的医美产品厂商，受益于医美行业的增长潜力。