建发合诚：国金证券-建发合诚-603909-公司点评：业绩持续兑现，化债带来业务新机遇-250322

投资标的：建发合诚（603909） 推荐理由：公司业绩持续增长，2024年营收同比增长67.49%，归母净利润同比增长45.03%。

建筑施工业务强劲，尽管新签合同额下降，但现金流改善及地方化债务化解有望带来业务新机遇，维持“买入”评级。

- 建发合诚2024年实现营收66.09亿元，同比增长67.49%，归母净利润0.96亿元，同比增长45.03%，业绩持续增长。

- 工程施工业务表现强劲，收入59.26亿元，同比增长83.12%，但工程咨询业务略有下滑。

- 新签合同总额大幅下降，特别是工程施工受房地产影响显著，未来几年的收入和利润增长面临一定压力。

公司名称：建发合诚（603909） 业绩概况： - 2024年营收：66.09亿元，同比增加67.49% - 归母净利润：0.96亿元，同比增加45.03% 业务板块表现： - 工程咨询业务（勘察设计、工程管理、试验检测等）收入：6.79亿元，同比下降3.75% - 工程施工业务（建筑施工、综合管养等）收入：59.26亿元，同比增加83.12% 新签合同情况： - 2024年累计新签合同总额：55.7亿元，同比下降62.7% - 工程咨询业务新签合同：9.95亿元，同比增加0.4% - 工程施工业务新签合同：45.75亿元，同比下降60.67%，降幅有所收窄 现金流及回款情况： - 经营性现金流量净额：4.71亿元，同比增加5.69% - 回款总额：61.55亿元，同比增加78% - 地方化债有望改善资产质量和现金流状况 投资建议： - 2025-2027年归母净利润预测：分别为1.29亿元、1.29亿元、1.61亿元，同比增速分别为34.9%、0.3%和24.5% - 维持“买入”评级，当前股价对应2025-2027年的PE估值分别为19.1x、19.0x、15.3x 风险提示： - 控股股东业务发展不顺 - 应收账款减值风险 - 商誉减值风险