振华科技：东方证券-振华科技-000733-短期业绩承压，随着景气上行公司业绩有望持续改善-250426

投资标的：振华科技（000733） 推荐理由：公司作为军品元器件龙头，具备多品类和客户覆盖优势，半导体业务快速发展。

尽管短期业绩承压，但随着行业需求回暖和存货增加，盈利能力有望持续改善，长期发展空间大。

维持增持评级。

- 振华科技2024年营收和净利润大幅下滑，受行业需求波动和价格管控影响，毛利率下降。

- 随着行业需求的改善，预计公司业绩将在2025年Q2起持续回升，存货增加显示出订单交付需求上升。

- 公司在军品元器件领域具备强大竞争力，长期发展空间广阔，维持增持评级，目标价78.12元。

振华科技（股票代码：000733）在2024年报告中显示，公司实现营收52.19亿元，同比下降32.99%；归母净利润为9.70亿元，同比下降63.83%。

2025年第一季度，公司实现营收9.08亿元，同比下降10.45%；归母净利润为0.59亿元，同比下降42.60%。

业绩承压的原因包括行业需求波动和价格管控，毛利率下降，2024年全年毛利率降至49.70%，2025年第一季度毛利率降至42.49%。

由于订单确认的时间滞后，2025年第一季度的营收反映了2024年三四季度较弱的行业需求。

预计随着行业需求好转，公司的营收和业绩将从2025年第二季度起持续改善。

截至2025年第一季度末，公司存货余额为23.89亿元，较2024年底增加6.51%，较2023年底增加13.97%。

存货持续增加表明行业景气度回升。

公司作为军品元器件的龙头企业，具有多品类和广泛客户覆盖，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务快速发展。

公司通过定增募投项目提升了子公司的产能和研发能力。

根据行业需求和价格管控的影响，公司的营收增速和毛利率有所下调，2025年和2026年的每股收益（EPS）预测分别为2.52元和3.30元，新增2027年EPS为4.08元。

参考可比公司2025年31倍市盈率，给予目标价78.12元，维持增持评级。

风险提示包括军工订单下放及收入确认进度不及预期，以及产品价格下降幅度超出预期。