迈为股份：东吴证券-迈为股份-300751-2024年报&2025一季报点评：业绩短期承压，看好半导体&显示设备放量-250505

投资标的：迈为股份（300751） 推荐理由：公司2024年营收增长21.5%，半导体及显示设备表现突出。

尽管短期内利润受减值影响，研发投入持续加大，未来发展潜力大。

预计2025-2026年净利润7.6/8.8亿元，维持“买入”评级。

- 迈为股份2024年营收98.3亿元，同比增长21.5%，但因减值计提影响净利润表现，2025年一季度业绩承压。

- 公司持续加大半导体及显示设备领域的研发投入，毛利率有所回升，费控能力增强。

- 下游行业景气度不确定，调整2025-2026年净利润预期，维持“买入”评级。

迈为股份2024年实现营收98.3亿元，同比增加21.5%，其中半导体及显示设备营收0.7亿元，同比大幅增长88.4%。

归母净利润为9.3亿元，同比微增1.3%；扣非净利润为8.4亿元，同比下降2.3%，主要受到3.6亿元信用减值和1.6亿元资产减值的影响。

2025年第一季度营收为22.3亿元，同比微增0.5%，环比增长8.0%；归母净利润为1.6亿元，同比下降37.7%，环比下降3.2%；扣非净利润为1.5亿元，同比下降31.5%，环比微增0.3%，主要因计提了约1.8亿元的信用减值损失。

2024年公司毛利率为28.1%，同比下降2.4个百分点，销售净利率为9.8%，同比下降1.0个百分点。

期间费用率为15.5%，同比下降3.8个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别为4.2%、2.5%、9.7%和-0.9%。

研发支出达到9.5亿元，同比增加24.6%，其中40%用于半导体及显示设备领域。

截至2025年第一季度末，公司的存货为78.7亿元，同比下降29.0%；合同负债为74.1亿元，同比下降16.6%。

经营活动净现金流为-3.5亿元，主要由于客户回款速度放缓。

在半导体领域，迈为聚焦于泛切割与2.5D/3D先进封装，推出了多款核心设备，并在激光开槽设备市场占有率位居第一。

显示设备方面，迈为自2017年起布局，推出OLED切割设备，并为Mini/MicroLED提供整线工艺解决方案。

盈利预测方面，调整2025-2026年归母净利润为7.6亿元和8.8亿元，预计2027年归母净利润为11.0亿元。

当前市值对应的市盈率为25倍、22倍和18倍，考虑到公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期和新品拓展不及预期。