潮玩行业：天风证券-潮玩行业泡泡玛特25Q1点评：一季度营收同比大涨超165%，海外营收同增近5倍-250424

- 泡泡玛特2025年第一季度营收同比大涨165%-170%，其中中国收益增长95%-100%，海外收益增长近五倍。

- 线下渠道和线上渠道分别增长85%-90%和140%-145%，显示出渠道结构的持续优化。

- 公司组织架构调整聚焦区域战略，预计将进一步推动海外市场的高增长和IP运营能力提升。

泡泡玛特（9992.HK）发布的2025年第一季度经营数据报告显示，整体收入同比增长165%-170%。

其中，中国市场收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。

具体来看，线下渠道增长85%-90%，线上渠道增长140%-145%。

特别是海外市场，美洲和欧洲地区的增长率分别达到895%-900%和600%-605%，显示出强劲的需求。

公司在产品供给方面持续推出优质新品，多个热门IP产品迅速售罄。

随着618等大促活动的临近，预计中国业务收入将进一步提升。

在组织架构方面，泡泡玛特进行了一次大规模调整，设立四大区域总部，以加强区域战略和中台协同，为全球化扩张奠定基础。

这一改革有助于加速本地化决策和资源利用效率，提高海外市场的增长动能。

投资建议方面，预计公司在短期内将受益于重要活动和新品发布，长期看好其IP运营能力和变现潜力。

但需注意行业竞争加剧、IP表现不及预期等风险。

投资标的：泡泡玛特（9992.HK） 推荐理由： 1. 一季度营收大幅增长：2025年第一季度整体收入同比增长165%-170%，中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%，显示出强劲的市场需求和增长潜力。

2. 渠道结构优化：线下渠道和线上渠道分别同比增长85%-90%和140%-145%，表明公司在渠道布局上取得了显著成效，尤其是线上业务的快速增长。

3. 海外市场扩展：海外收益的高速增长主要得益于持续旺盛的需求和加速的开店布局，特别是在美洲和欧洲市场，显示出全球化布局的成效。

4. 组织结构调整：公司进行大规模的组织架构调整，聚焦区域战略与中台协同，有助于提升决策效率和资源利用效率，为海外高增速奠定基础。

5. 长期增长潜力：随着IP变现渠道的拓宽和新品持续推出，预计公司未来业绩将持续增长，具备良好的投资前景。

风险提示：行业竞争加剧、IP表现不及预期、新业务表现不佳及统计误差等风险。