中国电信：民生证券-中国电信-601728-2025年半年报点评：业绩稳健增长，深入推进“AI+”-250818

投资标的：中国电信（601728） 推荐理由：公司上半年业绩稳健增长，移动用户数和ARPU保持平稳，战略新兴业务持续拓展，特别是AI和云服务等领域表现突出。

精细管理提升经营效率，预计未来盈利能力进一步提升，维持“推荐”评级。

- 中国电信2025年上半年实现营收2694.22亿元，归母净利润230.17亿元，业绩稳健增长。

- 移动用户数持续增加，5G用户渗透率提升至65.2%，基础业务表现良好。

- 战略新兴业务快速拓展，尤其在云计算和量子安全领域，预计未来盈利能力将进一步提升。

中国电信在2025年上半年实现稳健增长，营收为2694.22亿元，同比增长1.3%；归母净利润为230.17亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利润为217.21亿元，同比增长0.2%。

公司中期每股派息0.1812元（含税），同比增长8.4%。

移动通信服务收入达到1066亿元，同比增长1.3%，移动用户数达到4.33亿户，5G用户数增长3129万，渗透率为65.2%。

固网及智慧家庭服务收入641亿元，同比增长0.2%。

产业数字化收入749亿元，占服务收入的30.1%。

天翼云收入573亿元，同比增长3.8%；智能收入增长89.4%；安全收入增长18.2%；视联网收入增长46.2%；卫星收入增长20.5%；量子收入增长171.1%。

上半年资本开支为342亿元，占收入比为12.7%，预计全年资本开支小于836亿元。

公司ROE提升至5.0%，净利率提升至9.2%。

预计2025/2026/2027年归母净利润分别为359/389/421亿元，对应PE分别为19x/17x/16x，维持“推荐”评级。

风险提示包括新兴业务和AI技术落地不及预期，以及基础业务ARPU改善不及预期。