有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Cameco 2024Q2自产铀产量同比增长61%至3221吨，平均实现价格同比上涨14%至56.43美元磅-240806

1）Cameco铀业务季报显示，自产铀产量和销量均有所增长，平均实现价格也有所上涨，毛利率同比增长59%。

2）燃料服务业务产量下降，销量略有增长，平均实现价格上涨，净利润同比减少，但调整后的EBITDA有所增长。

3）西屋电气收购后的业绩有所改善，调整后的EBITDA环比增长，未来预计有稳定增长，但需注意下游需求和地缘政治风险。

### Cameco 2024 Q2 投资报告核心要点 1. **铀业务表现**： - **自产铀产量**：2024 Q2 自产铀产量为710万磅（3221吨），同比增长61%，环比增长22.41%。

- **外购铀量**：外购铀量为170万磅（771吨），同比减少55%，环比减少34.62%。

- **总铀销量**：销量为620万磅（2812吨），同比增长13%，环比下降15.07%。

- **平均售价**：平均实现价格为56.43美元/磅，同比上涨14%，环比下跌1.98%。

- **生产成本**：自产铀现金成本为16.96加元/磅，同比下降27%；外购铀现金成本为109.11加元/磅，同比上涨60%。

2. **燃料服务业务**： - **产量**：2024 Q2 产量为2900吨铀，同比下降15%。

- **销量**：销量持平，平均实现价格为39.98加元/Kg铀，同比上涨12%。

3. **财务业绩**： - **营收**：2024 Q2 营收为5.98亿加元，同比增长24%。

- **毛利**：毛利为1.75亿加元，同比增长59%。

- **净利润**：归属于股东的净利润为3600万加元，去年同期为1400万加元。

4. **分业务情况**： - **铀业务**：收入同比增长30%至4.81亿加元，毛利率为30%。

- **燃料服务业务**：收入同比增长4%至1.18亿加元，净利润为3300万加元，同比减少600万加元。

5. **西屋电气收购**： - 公司与Brookfield建立战略合作伙伴关系，获得西屋电气49%权益，2024 Q2 净亏损为4700万加元。

6. **未来指引**： - 2024年计划在CigarLake和McArthurRiver/KeyLake各生产1800万磅铀，Inkai目标830万磅。

- 西屋电气预计2024年调整后权益EBITDA将在4.45亿至5.1亿加元之间。

7. **风险提示**： - 下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期、地缘政治风险。

总体来看，Cameco在铀生产和销售方面表现强劲，尽管燃料服务业务面临一些挑战，未来展望积极，但需关注潜在风险。

**投资标的：Cameco公司** **推荐理由：** 1. **铀产量增长显著**：Cameco在2024年第二季度自产铀产量达到710万磅（约3221吨），同比增长61%，环比增长22.41%。

这种显著增长表明公司在铀生产方面的能力和效率提升。

2. **销售价格上涨**：2024Q2平均实现价格为56.43美元/磅，同比上涨14%。

价格的上涨有助于提升公司的收入和盈利能力。

3. **成本控制良好**：自产铀的生产现金成本和总成本分别为16.96加元/磅和26.06加元/磅，同比均有显著下降，显示出公司在成本管理方面的有效性。

4. **财务表现稳健**：2024Q2营收为5.98亿加元，同比增长24%，毛利为1.75亿加元，同比增长59%。

净利润为3600万加元，较去年同期大幅提升，显示出良好的盈利能力。

5. **燃料服务业务稳定**：尽管燃料服务业务的铀产量有所下降，但收入仍保持增长，且平均实现价格上涨12%，显示出市场条件的良好。

6. **战略合作与收购**：Cameco与Brookfield建立战略合作伙伴关系，收购西屋电气，进一步增强了公司的市场地位和业务多样化。

7. **未来增长预期**：公司计划在2024年生产1800万磅铀，显示出对未来市场需求的积极预期。

同时，西屋电气的调整后权益EBITDA预计将在4.45亿加元至5.1亿加元之间，未来五年有望实现6%至10%的复合年增长率。

8. **风险管理**：公司已识别出潜在的风险因素，包括下游需求增速不及预期和地缘政治风险等，显示出其对市场环境的敏感度和应对能力。

综上所述，Cameco公司在铀生产、成本控制、财务表现及战略布局等方面均表现出色，具备较强的投资价值。