非银行金融行业：光大证券-非银行金融行业上市险企2024年11月保费数据点评：寿险保费增速回暖，关注25年“开门红”进展-241215

- 2024年1-11月，上市险企人身险保费增速回暖，中国平安和人保表现优异，关注25年“开门红”筹备进展。

- 财产险业务在车险与非车险的共同推动下保持增长，预计年末车市将迎来冲量行情。

- 投资建议看好中国人寿、新华保险和中国太保，受益于资产端驱动和政策支持，但需警惕保费收入和资本市场波动风险。

2024年1-11月，主要上市险企保费数据表现出人身险保费增速回暖，财产险业务景气度延续。

人身险方面，中国平安和中国人保保费增速较为突出，分别为8.5%和6.8%。

11月五家险企合计保费同比增长1.7%，增速较上月提升，主要受去年同期基数较低影响。

人保寿险的期交新单增速回落，受到预定利率切换和“开门红”筹备的影响。

展望未来，关注各险企的价值率提升空间及2025年“开门红”的进展。

在财产险方面，车险与非车险共同推动业务增长，太保财险和平安财险增速较好，分别为7.0%和6.8%。

预计随着年末车市促销活动的展开，车险保费增速将继续向好，非车险业务也有望保持增长。

投资建议方面，负债端成本下降将有利于险企，关注“报行合一”深化及产品结构优化带来的价值率提升。

同时，权益市场回升将有助于险企利润释放。

推荐中国人寿、新华保险和中国太保作为投资标的。

风险提示包括保费收入不及预期、资本市场波动及利率下行超预期。

投资标的： 1. 中国人寿（A+H） 2. 新华保险（A+H） 3. 中国太保（A+H） 推荐理由： - 中国人寿和新华保险在资产端驱动下最为受益，预计将从权益市场的阶段性回升中获利，同时OCI股票仓位的提升有助于对冲利率下行对净投资收益的影响。

- 中国太保在长期深耕转型的过程中，展现出产寿经营的韧性，具备良好的经营质效。

- 整体来看，随着政策的积极表态和经济预期的稳定向好，保险行业的估值有望进一步上修，特别是在负债端刚性成本下降和价值率提升的背景下。