金徽酒：东吴证券-金徽酒-603919-2025年一季报点评：业绩符合预期，结构升级延续-250414

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：2025年一季度业绩符合预期，营业收入和净利润同比增长，百元以上产品占比显著提升，结构升级延续。

盈利能力稳定，分红比例持续增长，预计未来收入和利润将继续增长，维持“买入”评级。

- 金徽酒2025年一季度业绩符合预期，营业收入11.08亿元，同比增长3.04%；归母净利润2.34亿元，同比增长5.77%。

- 产品结构升级持续，百元以上产品收入显著增长，销售占比提升，节庆期间用酒档次提升推动高价位产品销售。

- 盈利能力稳定，销售毛利率提升至66.8%，分红比例逐年增加，预计2025年实现营业收入32.80亿元，净利润4.08亿元，维持“买入”评级。

金徽酒2025年第一季度业绩符合预期，营业收入为11.08亿元，同比增长3.04%；归母净利润为2.34亿元，同比增长5.77%。

公司在产品结构上实现了升级，百元以上产品的销售占比显著提升。

其中，100元以下、100-300元和300元以上产品的收入分别为2.21亿元、6.3亿元和2.45亿元，同比增长分别为31.7%、14.24%和28.14%。

百元以上产品的销售占比分别同比提升4.4个百分点和5.8个百分点。

省内地区的收入为8.57亿元，同比增长1.05%；省外地区收入为2.38亿元，同比增长9.48%。

盈利能力方面，归母净利率为21.1%，同比提升0.5个百分点，销售毛利率同比提升1.4个百分点至66.8%。

费用方面，销售和管理费率分别同比下降1.2个百分点和0.9个百分点。

现金流方面，公司合同负债为5.83亿元，同比和环比均有所减少，销售收现为11.8亿元，同比下降4.68%。

公司在2022至2024年的现金分红比例分别为54.30%、60.00%和64.00%。

公司目标是在2025年实现营业收入32.80亿元和净利润4.08亿元，当前市值对应2025-2027年的市盈率为24、21和19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括省内竞争加剧、省外市场开拓不及预期、经济环境疲软以及食品安全问题。