华鲁恒升：太平洋证券-华鲁恒升-600426-2024年报点评：双基地效能提升，公司业绩韧性凸显-250402

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司2024年营业收入342.26亿元，同比增长25.55%，归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。

高端产品拓展与双基地效能提升支撑持续增长，预计2025-2027年EPS分别为1.93元、2.29元和2.52元，维持“买入”评级。

- 华鲁恒升2024年实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%，归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%，展现出业绩韧性。

- 尽管主要产品价格下滑，公司销量逆势提升，尤其是肥料和醋酸衍生品销量大幅增长。

- 新能源新材料板块已成为公司收入最大来源，未来有望通过项目升级和新产品投产进一步提升利润率。

华鲁恒升在2024年实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。

公司拟每10股派现3元（含税）。

2024年第四季度单季度营收90.46亿元，同比增长14.31%；归母净利润8.54亿元，同比增长31.61%。

尽管尿素、醋酸等主要产品价格因供需失衡持续下行（醋酸全年均价同比下跌约15%），公司销量却逆势提升，肥料销量471.15万吨，同比增长44.54%，实现收入72.97亿元，同比增长28.56%；醋酸及衍生品销量155.04万吨，同比增长116.72%，实现收入40.7亿元，同比增长98.34%。

新能源新材料板块实现收入164.33亿元，同比增长6.18%，占公司总收入的48.02%。

荆州基地一期项目达产推动醋酸衍生品销量增长，气体动力平台项目降低综合能耗，单位成本同比下降约8%。

德州基地气化平台升级项目投产后，合成气产能提升至50亿Nm3/年，单位能耗降低10%。

公司高端材料项目如蜜胺树脂单体材料优化提升项目、尼龙66高端新材料项目已顺利投产，预计2025年投产的20万吨/年二元酸项目将布局生物降解赛道。

投资建议方面，华鲁恒升被认为是国内煤化工的龙头企业，预计2025-2027年实现EPS分别为1.93元、2.29元和2.52元，维持“买入”评级。

风险提示包括原料价格波动、市场需求不及预期及新产品商业化不及预期。