博士眼镜：信达证券-博士眼镜-300622-24Q1业绩点评：消费力疲软下客流承压，收入维稳但净利下滑较多-240426

投资标的：博士眼镜 推荐理由：作为眼镜零售行业首家上市公司，博士眼镜面临短期波动，但眼镜需求稳定，加盟业务有望提升市占率，未来发展潜力较大。

预计公司未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 博士眼镜一季度业绩受消费力疲软影响，收入维稳但净利下滑较多，主要受到抖音本地生活平台门店核销收入下降等因素影响。

2. 公司计划通过优化加盟机制，提升加盟门店的综合竞争力，进一步加强加盟业务的造血能力。

3. 镜联易购开拓业务或影响盈利水平，但眼镜中长期属刚性需求，有望随着加盟业务等模式的推进提升市占率。

1. 博士眼镜24年Q1实现营收2.96亿元，同比下降4.47%，归母净利润0.25亿元，同比下降32.85%。

2. 毛利率为58.96%，净利率为8.5%。

3. 消费力疲软对眼镜门店客流造成影响，公司积极应对或有效提升客单价，使得24Q1实现营收2.82亿元，同比增长1.26%。

4. 抖音本地生活平台门店核销收入为0.38亿元，同比下降25.26%。

5. 公司毛利率季节性波动较大，预计主因上游返利确认节奏所致。

6. 加盟业务持续变革深化，砼眼镜联盟平台完成注册流程的用户9,134家，加盟门店用户598家。

7. 预计公司24/25/26年实现营收13.41/15.55/18.28亿元，归母净利润分别为1.61/1.88/2.24亿元，对应2024年4月25日收盘价分别为17/14/12倍。