金属行业：民生证券-金属行业2025年度投资策略系列报告之工业金属篇：金石难摧，乾坤不易-241217

- 2025年工业金属价格有望因国内政策刺激和全球供应链重构而再次抬升，需求主线为内需和新兴经济体再工业化。

- 铝方面，供给端受限，需求持续增长，特别是新能源汽车和光伏领域；氧化铝将逐步过剩。

- 铜的供给紧张加剧，需求稳定增长，预计价格中枢上移，建议关注相关行业龙头企业。

2024年金属价格波动明显，但整体中枢上升，板块股价表现良好。

展望2025年，国内政策发力和全球供应链重构将推动工业金属价格再度上升。

内需政策刺激和全球供应链重构是需求的主线。

国内财政和货币政策将支持内需，特别是在汽车和家电领域；同时，海外新兴经济体的再工业化也将带来需求增长。

铝方面，供应端面临产能天花板，电解铝产量增长缓慢，需求受到新能源汽车和光伏的拉动。

铝土矿资源紧张，短期内难以缓解。

氧化铝长期可能进入相对过剩局面。

铜方面，供给端持续紧张，矿端和冶炼端之间的紧张关系加剧。

政策支持和供应链重构将推动铜需求稳定增长，预计铜价中枢将持续上移。

投资建议方面，推荐关注工业金属板块，重点推荐铝和铜相关企业。

风险提示包括金属价格大幅下跌和终端需求不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 铝板块： - 中国铝业 - 中国宏桥 - 天山铝业 - 云铝股份 - 神火股份 推荐理由：国内铝土矿资源属性重要，供给端产能达到天花板，电解铝产量低增速，新能源汽车及光伏等新兴领域对铝消费的拉动作用显著，房地产政策带动竣工需求，无需过度担忧铝需求。

2. 铜板块： - 洛阳钼业 - 紫金矿业 - 西部矿业 - 中国有色矿业 推荐理由：供给端矿端持续紧张，冶炼加工费创历史新低，长期资本开支不足及矿石品位下滑导致资源禀赋削弱，需求端国内政策托底及海外供应链重构推动需求稳定增长，铜价中枢有望持续上移。

整体来看，2025年供给端约束仍较强，需求韧性足，建议布局工业金属板块标的。