派林生物：万联证券-派林生物-000403-点评报告：采浆量稳步增长，产能有望贡献业绩弹性-250506

投资标的：派林生物（000403） 推荐理由：采浆量稳步增长，产能提升有望带来业绩弹性。

公司血制品收入持续增长，研发新产品进展迅速，未来市场需求强劲，预计2025年及以后业绩将实现良好增长，维持“买入”评级。

- 派林生物2024年营业收入和净利润实现稳健增长，采浆量持续提升，预计未来业绩弹性增强。

- 2025年第一季度因产能扩增停产导致业绩下滑，但两家子公司扩产后年产能将超3000吨，有望支撑未来增长。

- 血液制品行业前景看好，预计公司2025-2027年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

派林生物（000403）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现总营业收入26.55亿元，同比增长14.00%；归母净利润7.45亿元，同比增长21.76%。

2025年第一季度，公司实现总营业收入3.75亿元，同比下降14.00%；归母净利润0.89亿元，同比下降26.95%，主要因派斯菲科二期产能扩增停产，导致产品供应量下降。

投资要点包括：公司浆站数量达到38个，采浆量在2024年超过1,400吨，稳居血液制品行业第一梯队。

血制品产品数量达到11个，销售收入26.46亿元，同比增长13.82%。

国内销售收入为265,108.46万元，同比增长15.70%；海外市场方面，推动出口战略，已完成巴基斯坦静丙销售。

在研发方面，公司在研产品超过10个，包括新一代静注人免疫球蛋白等，未来新产品上市有望提升吨浆净利润和核心竞争力。

产能提升方面，预计到2025年，派斯菲科的年产能将提升至1,600吨，广东双林的年产能将提升至1,500吨，合计超3,000吨，保障2025年度经营业绩增长。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度分别为49.13%和48.06%，均有所下降。

销售、管理、财务费用率在2024年有所减少，但2025年第一季度有所增加。

盈利预测调整后，预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.91/10.42/11.59亿元，对应EPS为1.22元/股、1.42元/股、1.59元/股，维持“买入”评级。

风险因素包括原材料供应不足、采浆成本上升和产品研发进展不达预期。