赛轮轮胎：民生证券-赛轮轮胎-601058-系列点评五：海外产能再下一城 全球化+液体黄金共振-250816

投资标的：赛轮轮胎（601058） 推荐理由：公司在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目，全球化布局稳步推进；液体黄金轮胎技术提升品牌力，助力市场扩展。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，成长属性凸显，维持“推荐”评级。

- 赛轮轮胎在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目，进一步推进全球化布局。

- 公司深耕非公路轮胎市场，产品性能优异，已与多家国内外知名企业建立合作关系。

- 液体黄金轮胎技术创新显著，提升了能效和安全性，预计未来收入和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

赛轮轮胎计划在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目，投资总额为2.91亿美元，包括建设投资2.55亿美元和流动资金0.35亿美元。

该项目位于苏伊士经贸合作区，预计建设期为18个月，第一年达产60%，第二年及以后达产100%。

项目投产后，年平均营业收入预计为1.90亿美元，年平均净利润为0.35亿美元，净利润率为18.30%，投资回收期为6.15年。

公司现有产能超过7000万条，已在青岛、东营、潍坊、沈阳、越南和柬埔寨建立生产基地，且国内及越南、柬埔寨工厂已实现量产。

中长期规划产能充足，预计到2024年底，越南将达1600万条半钢胎，柬埔寨将达1200万条半钢胎和120万条全钢胎，潍坊非公路项目进度分别为92%、96%、78%和77%。

在非公路轮胎领域，公司与多家国内外知名企业合作，产品质量优异，特别是在非公路矿用刚性轮胎方面表现突出。

液体黄金轮胎采用创新的化学炼胶技术，提升了性能，降低了能耗，经过多项权威机构的测试和认证。

投资建议方面，预计赛轮轮胎2025-2027年的收入分别为365.35亿元、418.50亿元和461.56亿元，归母净利润为45.04亿元、52.64亿元和61.38亿元，对应的每股收益（EPS）为1.37元、1.60元和1.87元。

维持“推荐”评级，风险提示包括原材料价格波动、全球需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧及运费价格波动等。